盛美上海-清洗设备龙头平台化初具规模-220505（31页）.pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 盛美上海（盛美上海（688082）电子 清洗设备龙头，平台化初具规模清洗设备龙头，平台化初具规模 投资要点：投资要点： 伴随制程进步清洗步骤不断增加伴随制程进步清洗步骤不断增加，清洗设备清洗设备市场需求增长市场需求增长 半导体污染物对半导体制造生产良率影响重大，清洗步骤数量约占所有芯片制造工序步骤的33%，是制造工艺步骤中占比最大工序，且随着技术节点进步，清洗工序数量将继续提升。湿法清洗中的单片清洗设备由于清洗能力优秀在清洗设备中应用最广，市场份额最大。 国产清洗设备市占国产清洗设备市占率低下率低下，国产清洗设备替代空间，国产清洗设备替

2、代空间巨巨大大 目前日本Screen、东电等国外企业仍占据全球半导体清洗设备主要市场份额。公司2019年全球市占率3%，产品已获得海力士、华虹、长江存储等领先Fab厂重复订单，在华虹、长江存储近期招标中清洗设备中标率已超20%，仅次于Screen，认可度高。公司组合式清洗设备大幅节约浓硫酸用量，具有成本和环境优势，前景可期。 布局电镀设备、先进封装设备、立式布局电镀设备、先进封装设备、立式LPCVD设备等，打开新市场空间设备等，打开新市场空间 前后道电镀设备市场同样由国外厂商主导，公司产品线齐全且毛利更高的前道电镀设备已度过客户验证期，电镀设备（约4亿美元）+先进封装设备（约18亿美元）+LP

3、CVD设备（约17亿美元）合计打开约40亿美元市场，为公司提供持续增长动力。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计公司2022-2024年营业收入分别为23.95亿元、 34.72亿元、 47.73亿元，三年CAGR为43.33%；归母净利润为4.01亿元、5.63亿元、7.91亿元，三年CAGR为43.77%。我们考虑到公司是国内清洗设备龙头，并且平台化初具规模，结合绝对估值与PE估值方法，给予公司2022年108倍PE，得出目标价99.80元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 公司研发不及预期；下游客户建设进度不及预期；部分美国产零部件采购受阻；新冠疫情风险。 财务数

4、据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1007.5 1620.9 2394.5 3471.8 4773.4 增长率（%） 33.13% 60.88% 47.73% 44.99% 37.49% EBITDA（百万元） 263.6 308.4 502.0 687.8 954.5 净利润（百万元） 196.8 266.2 400.6 562.6 791.0 增长率（%） 45.88% 35.31% 50.48% 40.43% 40.60% EPS（元/股） 0.45 0.61 0.92 1.30 1.82 市盈率（P/E） 168 1

5、24 82 59 42 市净率（P/B） 31.5 6.9 6.3 5.7 5.0 EV/EBITDA 125.1 169.2 58.6 42.3 29.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 5 月 5 日收盘价 2022 年 5 月 5 日 投资建议：投资建议： 增持增持 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 73.33 元 目标价格：目标价格： 99.80 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 433.56/33.48 流通 A 股市值（百万元） 2455 每股净资产（元） 11.13 资产负债率（%） 25.77 一年内最高/最低（元

6、） 141.00/70.86 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 熊军 分析师 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 全球芯片需求旺盛，国内外晶圆厂纷纷开启扩产计划，半导体设备需求提升。此外， 国际贸易摩擦加速了国内半导体设备的国产替代进程， 亟需相关企业来保证半导体供应链的安全，国内半导体清洗设备龙头盛美上海迎来发展机遇。 不同于市场的观点不同于市场的观点/创新之处创新之处 市场认为公司是清洗设备龙头，国内市占率也达到了 20%以上，