化工行业原油： 新周期中的机遇-220504（90页）.pdf

1、1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 22 . 0 5 . 0 4 原油：新周期中的机遇 分析师：谢楠 执业证号：S0740519110001 联系方式： 分析师：李博 执业证号：S0740521110001 联系方式： 2 目录 C O N T E N T SC O N T E N T S 原油：新周期开始 原油：三大“属性”共舞 原油：牛市中的“高位、宽幅”震荡 1 2 3 4 投资建议：紧握“油、服、替” 风险提示 5 wV8VlXhYlYlXnZvWnVbRdNaQsQmMoMsQjMpPnQkPoOqO6MpPuNuOtQpOuOoOq

2、P3 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 原油：新周期开始 4 1 原油：新周期开始原油：新周期开始 来源：businessinsider、DavidWood&Associates、中泰证券研究所 原油：现代工业的原油：现代工业的“血液血液”，是国家生存和发展不可或缺的战略资源是国家生存和发展不可或缺的战略资源。 原油是一种黏稠的、深褐色或绿色的液体，被称作“大宗之母”，是支撑世界经济发展必不可少的资源；是产油国的致富之源，是消

3、费国的“工业血液”；是各国能源安全之首，是一个国家实现防务的必须。 原油加工所得到的汽油、柴油等成品油仍是目前全球最重要的一次能源之一；另外原油加工制得的烯烃、芳烃等化学品是塑料、橡胶、合成纤维和其他一系列化工产品的开端。 图表：原油开采初始状态图表：原油开采初始状态 图表：原油产业链图图表：原油产业链图 5 1 原油：新周期开始原油：新周期开始 来源：BP、中泰证券研究所 6 1 原油：新周期开始原油：新周期开始 石油价格影响因素：石油价格影响因素： 经济增长带动石油需求爆发 交通运输带动成品油需求增长 供给受限 革命与战争 油价上涨主导因素油价上涨主导因素 经济增长乏力 原油供给过剩 技术

4、革命提高炼油水平 能源结构革命：新能源爆发 油价下跌主导因素油价下跌主导因素 原油供需基本平衡 经济增长平稳 石油需求稳定且符合预期 油价稳定期特征油价稳定期特征 7 1 原油：新周期开始原油：新周期开始 周期性：周期性：大约每隔20-30年，石油价格将经历三个阶段：快速攀升的十年，快速回落的十年，阶段低位波动的十年。 1861-1864由0.49升至8.061545%1890-1895由0.87升至1.3656%1910-1920由0.61升至3.07403%1864-1879由8.06降至0.86-89%1895-1905由1.36降至0.62-54%1920-1933由3.07降至0.6

5、7-78%1879-1889在0.67-1.0之间波动9%1905-1910在0.61-0.73之间波动-2%1933-1940在0.67-1.18之间波动52%1940-1950基本稳定在1.02-1.99之间68%1971-1980由2.24升至36.831544%2001-2012由24.44升至111.67357%1951-1960基本稳定在1.71-2.08之间11%1980-1989由36.83降至18.23-51%2013-2016由108.66降至43.73-60%1961-1970油价保持在1.80%1990-2000在12.72-28.50之间波动20%2017-2020

6、在41.84-71.31之间波动-24%第一个周期（1861-1889）第一个周期（1861-1889）第二个周期（1890-1910）第二个周期（1890-1910）第三个周期(1910-1930)第三个周期(1910-1930)第四个周期（1940-1970）第四个周期（1940-1970）第五个周期（1971-2000）第五个周期（1971-2000）第六个周期（2000-2020）第六个周期（2000-2020） 第一个周期第一个周期（1861-1889）：美国宾夕法尼亚石油繁荣：美国宾夕法尼亚石油繁荣，产量扩张速度高于需求增长产量扩张速度高于需求增长，油价由升转降油价由升转降。从18