电力设备行业深度报告：终端需求强劲板块整体量利齐升涨价环节弹性较大-220505（46页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 46 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 终端需求强劲，板块整体量利齐升，涨价环终端需求强劲，板块整体量利齐升，涨价环节弹性较大节弹性较大 2022 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 刘晓恬刘晓恬 执业证书：S0600121070056 行业走势行业走势 相

2、关研究相关研究 电动车产业 5 月排产好转，光伏产业链继续涨价 2022-05-04 3 月装机量点评：装机量同环比高增，铁锂占比环比提升 2022-05-01 基金 2022Q1 持仓点评：新能源汽车、新能源、工控均有所上升 2022-04-25 增持（维持） Table_Summary 投资要点投资要点 2021 年电动车销量超市场预期年电动车销量超市场预期， 2022Q1 国内国内需求需求强劲强劲，淡季不淡淡季不淡。2021 年全球电动车销 631 万辆，同比+119%，其中国内（含出口） 、海外电动车分别销 352/300 万辆，同比+158%/+78%；2022Q1 国内、海外分别销

3、 126/83 万辆，同比+139%/+39%，国内终端需求强劲，维持同比高增。我们所选的 95 家企业 2021 年总营收 23134 亿元，同比+31%，归母净利润 1244 亿元，同比+95%。其中 2021Q4 归母净利润 359 亿元，环比+14%；2022Q1 板块收入 6664 亿，同比+33%，环比-6.55%，归母净利润 509 亿，同比+108%，环比+42%，同比增速亮眼，其中各环节龙头表现突出，具备价格弹性的上游、锂电中游盈利大增。 2021 年年子版块业绩同比高增长，子版块业绩同比高增长，锂电中游环节锂电中游环节表现表现亮眼，亮眼，2022Q1 上上游业绩游业绩环比高

4、增长环比高增长，电池端盈利承压，电池端盈利承压：2021 年扣非归母净利润增速同年扣非归母净利润增速同比排序比排序分别为铜箔(1203.59%)正极(897.44%)上游材料(399.62%)六氟磷酸锂及电解液(322.73%)结构件(260.95%)锂电设备(241.17%)负极(231.11%)电池(165.70%)隔膜(148.75%)核心零部件(49.78%)整车(37.98%)。2022Q1 扣非归母净利润环比增速排序：扣非归母净利润环比增速排序：整车(419.70%，剔除长安汽车)上游材料(113.89%)核心零部件(79%)六氟磷酸锂及电解液(55.20%)正极(54.61%)负

5、极(26.99%)铜箔(21.26%，剔除中一科技)隔膜(11.13%)结构件(5.07%)锂电设备(-2.48%)电池(-76.77%)，整车由于折旧摊销减值等多集中在 Q4 计提，因此环比增速较高。 2021 年行业盈利水平同比提升，年行业盈利水平同比提升，价格弹性环节增速领先，价格弹性环节增速领先，2022Q1 上上游材料、电解液等价格弹游材料、电解液等价格弹性环节性环节盈利水平环比进一步提升盈利水平环比进一步提升：2021 年板块整体毛利率为 15.06%，同比微增 0.65pct，其中隔膜、上游材料、铜箔等环节增速领先；归母净利率 5.38%，同比+1.78pct。 2022Q1 淡

6、季不淡，毛利率为 17.22%，同比增加 2.51pct，环比增长 3.24pct，其中上游材料、电解液环节环比大幅提升；归母净利率 7.64%，同比增加2.76pct，环比增长 2.60pct；期间费用率 6.07pct，同比下降 1.17pct，环比上升 0.29pct。 2021 年行业年行业运营能力提升运营能力提升；2022Q1 行业行业因因备货备货需求，存货较年初明需求，存货较年初明显增长显增长，现金流同环比，现金流同环比显著显著下滑：下滑：2021 年末板块整体应收账款为2896.47 亿元，较年初增加 21.30%；预收款项 979.71 亿元，较年初增长 45.51%；存货达到