广东鸿图-一体化压铸方兴未艾铝压铸龙头迎来全新成长期-220429（24页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广东鸿图广东鸿图（002101） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 8.51 元 目标目标价格价格 13.49 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 528.88 流通A 股股本(百万股) 528.87 A 股总市值(百万元) 4,500.76 流通A 股市值(百万元) 4,500.66 每股净资产(元) 8.97 资产负债率(%) 38.70 一年内最高/最

2、低(元) 16.84/6.69 作者作者 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 庞博庞博 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 一体化压铸方兴未艾，铝压铸龙头迎来全新成长期一体化压铸方兴未艾，铝压铸龙头迎来全新成长期 公司为汽车铝合金压铸领域的龙头公司为汽车铝合金压铸领域的龙头 公司在铝合金压铸领域公司深耕二十年，处于行业领先地位。目前公司以压铸和内外饰为公司主营业务。2018-2021 年，公司的两项主营业务的营收表现整体较为稳定，压铸营收规模在 35-39 亿元，内外饰营收规模在19-20 亿元。2019-2021 年，在外部环

3、境持续严峻的情况下，公司通过拓展业务和精细管理提升盈利能力，实现了利润的底部反转；后续随着国内外疫情、汽车缺芯、原材料价格上涨等扰动因素的改善，以及公司在新能源业务上的持续开拓，公司的盈利能力有望持续提升。 汽车铝合金压铸行业迎来变局汽车铝合金压铸行业迎来变局 双碳背景下，轻量化是汽车行业发展的大趋势。铝合金综合性价比突出，是汽车轻量化的首选材料，汽车轻量化带动单车用铝量快速增长。目前汽车用铝合金以压铸铝合金为主，压铸铝合金制品在汽车用铝中约占 54%70%。而新能源汽车行业的发展推动铝合金压铸技术不断创新。特斯拉率先在后地板上应用的一体化压铸技术， 相比较现有生产技术能够提高效率、降低成本，

4、因此我们认为一体化压铸技术是未来的发展趋势，其渗透率将逐步提升，有望替代现在的冲压焊接工艺。考虑新技术导入车型的开发周期，我们预计从 2023 年开始一体化压铸的市场空间将迎来快速提升。据我们测算，国内一体化压铸的市场空间到 2025 年预计将达 272 亿规模，2022-2025 年的 CAGR 达 221%。 短期业绩有望边际改善，长期或将领跑一体化压铸赛道短期业绩有望边际改善，长期或将领跑一体化压铸赛道 短期看，公司压铸业务中的新能源相关业务的占比持续提升；内外饰业务方面，公司收购了四维尔丸井 50%股权，预计将对应每年约 3 亿元的营收和约 3800 万元的净利润；专用车业务方面，公司

5、挂牌转让宝龙汽车股权，优化了公司资产和资源配置，有助于公司集中资源推进压铸板块的业务转型升级。长期看，公司在一体化压铸领域布局较早，已经在铝合金材料、连接技术、压铸工艺等方面有丰富的技术储备，且有 6800T 底盘一体化结构件产品下线。未来随着公司在一体化后地板总成、一体化电池托盘、一体化前舱总成等部件方面陆续有产品量产，公司有望迎来全新成长期。 投资建议：投资建议：公司为汽车铝合金压铸行业龙头，短期看公司的各业务板块均有望迎来边际改善，带动公司业绩的提升；长期看公司在一体化压铸领域布局较早，进展较快，未来随着公司相关产品的量产，公司营收规模和业绩有望迎来快速提升。 我们预计2022-2024

6、年公司的营业收入为68.7亿元、81.6 亿元、 94.9 亿元； 归母净利润为 4.4 亿元 （含 0.7 亿元非经常性损益） 、4.9 亿元、6.0 亿元；对应 PE 分别为 10.3x、9.4x、7.7x。参考可比公司，给予公司 2022 年除 0.7 亿元非经常性损益之外的归母净利润 19 倍 PE 估值，目标价 13.49 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：汽车行业景气度下行风险、原材料价格持续处于高位、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、测算有一定主观性存在偏差风险、公司目前流通市值较小、公司近期曾出现股价异动 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 20