千味央厨-兼具确定性与成长性的速冻面米制品B端龙头-220426（29页）.pdf

1、食品饮料 2022 年 04 月 26 日 千味央厨(001215.SZ) 兼具确定性与成长性的速冻面米制品B端龙头 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次） 04 月月 26 日：日：45.32 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 共青城城之集企业管理咨询有限公司/46.86% 实际控制人 李伟 总股本(百万股) 87 流通 A 股(百万股) 21 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 39 流通 A 股市值(亿元) 10 每股净资产(元

2、) 10.72 资产负债率(%) 27.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG 研究助理研究助理 潘俊汝潘俊汝 一般证券从业资格编号 S1060121120048 PANJUNRU 平安观点： 具备思念专业基因，深耕餐饮速冻面米市场具备思念专业基因，深耕餐饮速冻面米市场。千味央厨脱胎于思念，秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨解决方案。公司已成为肯德基、必胜客、华莱士、

3、海底捞、真功夫等知名餐饮连锁的速冻面米制品供应商，其中在百胜中国供应商体系为最高级 T1 级，领先于行业其他竞争对手。 以场景为导向挖掘大单品空间，扩品类逻辑持续验证以场景为导向挖掘大单品空间，扩品类逻辑持续验证。公司作为工业化油条细分领域龙头， 市占率超 30%， 并且围绕场景不断深挖以巩固行业地位。公司自 2012 年起开始研究油条可能存在的不同细分场景来进行新油条产品研发，目前已围绕火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐和外卖六大场景推出多款油条类产品。此外，公司拥有丰富的产品储备和规划，持续培育蒸煎饺等新的大单品，扩品类有望带来新的增长极。 大大 B驱动新品研发，强研发能力构筑护城河驱动新品研

4、发，强研发能力构筑护城河。千味央厨拥有49 项专利，遥遥领先于行业，并且 2014 年便率先在行业内建立“模拟餐厅后厨”研发实验室，以此找到餐饮企业烹饪过程中的痛点，更加精准地提供解决方案。特色产品研发主要靠大 B 客户驱动，但定制品的增长受限于单个客户的需求天花板，因此后期公司决定是否将其改造为面向小 B 餐饮的通用品，这能大大节省公司研发成本，通过规模化生产通用品提高新品推出效率。 直营为基石，直营为基石，灯塔效应助力客户拓展。灯塔效应助力客户拓展。公司依托先发优势与头部餐饮连锁企业深度绑定，高客户粘性带来较高的业务稳定性，前五大直营客户贡献30%以上的营收。2020 年受新冠疫情冲击，来

5、自第一大客户百胜中国的营收占比下降至 23.4%，而公司第二/第三大客户华莱士/海底捞销售额分别占比 4%/2%，伴随单品的持续放量以及新品的推出，我们期待两家客户销售额持续放量。此外，公司持续拓展餐饮新领域大 B 客户，为公司未来业务发展带来源源不断的增量。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 889 944 1,275 1,630 2,016 YOY(%) 26.8 6.2 35.0 27.9 23.7 净利润(百万元) 74 77 87 107 131 YOY(%) 26.3 3.3 14.2 22.7 21.7 毛利率(%) 24.5 21.

6、7 22.4 21.9 22.3 净利率(%) 8.3 8.1 6.9 6.6 6.5 ROE(%) 18.3 13.2 9.2 10.1 11.0 EPS(摊薄/元) 0.86 0.88 1.01 1.24 1.51 P/E(倍) 53.0 51.3 44.9 36.6 30.1 P/B(倍) 9.7 6.7 4.1 3.7 3.3 证券研究报告 千味央厨公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 29 加强经销渠道管理，扩大增长空间加强经销渠道管理，扩大增长空间。在小 B 渠道建设方面，首先公司将