嘉和美康-公司深度报告：临床IT时代电子病历龙头谱写新华章-220401（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：2 26.906.90 元元/ /股股 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 分析师：何柄谕分析师：何柄谕 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 138 流通股本(百万股) 32 市价(元) 26.90 市值(百万元) 3,709 流通市值(百万元) 849 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预

2、测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 444 532 647 947 1,403 增长率 yoy% 73% 20% 22% 46% 48% 净利润（百万元） 3 21 48 100 165 增长率 yoy% 105% 522% 126% 109% 64% 每股收益（元） 0.02 0.15 0.35 0.73 1.20 每股现金流量 -1.19 -0.44 0.10 0.33 0.58 净资产收益率 1% 4% 3% 5% 8% P/E 1084.0 174.4 77.2 36.9 22.5 P/B 12.7 8.3

3、2.0 1.9 1.8 备注：股价为 2022 年 04 月 01 日收盘价 报告摘要报告摘要 电子病历龙头企业，构建丰富的临床电子病历龙头企业，构建丰富的临床 IT 产品体系，业绩成长性良好，运营效率提升。产品体系，业绩成长性良好，运营效率提升。公司成立于 2006 年，经过十余年的耕耘，公司已经成为电子病历龙头企业，IDC 数据表明公司在电子病历市场连续 7 年保持行业第一。公司业务主要包含医疗信息化和医疗器械两大类，医疗信息化业务可以分为自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬件。自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬件等业务成长性良好，2017-2020 年复合增速分别为 43.8%、4

4、0.3%、32.6%。医疗器械业务由于公司逐步收缩，目前收入占比极低。在多业务高成长带动下，公司总收入从 2017 年的 2.56 亿元增长到 2020年的 5.32 亿元，复合增速高达 27.6%。与此同时，公司利润情况逐步优化，2017 年归母净利润为亏损 5695 万元，2019 年实现扭亏为盈，2020 年为 2127 万元，同比增长 521.54%。经过前期的布局和投入，公司业务进入快速成长期，各项费用率显著下降，总费用率从 2017 年 68.17%下降至 2020 年 45.16%，盈利能力有望进一步提升。 医疗医疗 IT 行业迈入临床信息化行业迈入临床信息化 2.0 时代，行业

5、迎来发展新机遇。时代，行业迎来发展新机遇。医疗 IT 行业从管理信息化 1.0 时代，迈入医疗临床信息化 2.0 时代。临床信息化行业目前处于高成长期。根据前瞻产业研究院数据，我国临床信息化行业市场规模 2021 年为 360 亿元，预计 2026年增长到 724 亿元，年复合增速约为 15%。临床信息化行业市场体量已达百亿量级，行业增速快，有望给医疗 IT 行业发展带来新机遇。 短中期看点：智慧医院政策落地，公司核心产品线加速增长。短中期看点：智慧医院政策落地，公司核心产品线加速增长。目前我国已颁布智慧医院“三位一体”政策体系，即电子病历评级政策、医院智慧服务评级政策和医院智慧管理评级政策。

6、我国医院信息化建设现状与政策要求仍存在一定差距。公司电子病历和医院数据中心业务占收入比重较高。多项行业利好政策落地将推动电子病历和医院数据中心行业加速发展。Frost & Sullivan 数据表明，我国 2021 年电子病历市场规模为 23.3 亿元，预计 2025 年增长到 73.7 亿元，年复合增速高达 33.4%；2021 年医院数据中心市场规模为 44.9亿元， 预计 2025 年增长到 121.0 亿元， 年复合增速达 28.2%。细分市场快速增长，公司电子病历和医院数据中心业务有望迎来高速发展期。 中长期看点：新兴医疗应用需求爆发，打开公司业务成长新空间。中长期看点：新兴医疗应用