均胜电子-公司深度报告：全球汽车安全+电子头部Tier 1人形机器人有望打开成长空间-250522（32页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 均胜电子(600699)报告日期：2025 年 05 月 22 日 全球汽车安全全球汽车安全+电子头部电子头部 Tier 1，人形机器人有望打开成长空间人形机器人有望打开成长空间 均胜电子均胜电子深度报告深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：核心逻辑：汽车安全盈利修复、汽车电子新技术量产周期已至、布局人形机器人 均胜电子均胜电子护城河护城河：汽车安全、智舱域控市占领先，订单新高保障未来成长汽车安全、智舱域控市占领先，订单新高保障未来成长 1）行业地位：行业地位：公司被动安全市占率全球第二、智舱域控系统份额全球第四；

2、2）订单蓄力：）订单蓄力：2024 年公司新获订单 839 亿元，创历史新高；3）技术先发优势：技术先发优势：公司为全球首批量产 5G-V2X、800V 高压平台的厂商；4）香山股份（）香山股份（24 年年末末并表）并表）优势优势：空气管理系统空气管理系统市占率世界第二；新能源新能源充配电充配电获小鹏汇天eVTOL订单，预计25年底量产；毛利率毛利率较公司高约8pct。汽车安全：汽车安全：行业行业 ASP 提升提升+公司产能优化驱动毛利率上修公司产能优化驱动毛利率上修 1）被动安全价升：被动安全价升：24 年中国/高收入市场被动安全 ASP 分别为 200/340 美元；2）主动安全主动安全渗

3、透率、单车价值量提高渗透率、单车价值量提高：24 年欧盟新车强制标配 DMS（驾驶员监测系统）；中国座舱监测方案也从单一功能的 DMS 向多功能且更高价值量的IMS（座舱监测系统）迭代，预计 26 年中国乘用车 IMS 渗透率将达 35%；3）产能优化，盈利修复：）产能优化，盈利修复：向低成本地区转移产能，22 年以来毛利率持续提升；汽车电子：电动智能化驱动车端硬件升级，公司多点布局拥抱变革汽车电子：电动智能化驱动车端硬件升级，公司多点布局拥抱变革 1）硬件升级催生多个高成长硬件升级催生多个高成长汽零汽零赛道：赛道：智能座舱：智能座舱：多模交互+E/E 架构集中化，预计 28 年全球人机交互、

4、座舱域控年均增长 14%、22%至 3570、1483 亿元；智驾智驾域控域控：预计 2428 年全球智驾域控制器年均增长 38%至 635 亿元；智能网联：智能网联：中国车路云路侧基建提速有望驱动5G-V2X渗透率增至10%以上；5G 通讯模块替代 4G，预计 2428 年全球 5G T-Box 年均增长 78%至 16 亿元；能源管理：能源管理：目前800V平台渗透率约8.4%、未来空间广阔，升压器有望受益；2）公司优势：智舱公司优势：智舱域控域控：国内份额第二、合作高通、订单兑现（供东风的舱驾一体方案量产）；智驾域控：智驾域控：25 年底量产海外客户全周期数十万辆订单；网联网联+能源能源

5、：5G-V2X、800V高压平台全球领军者，5G T-Box国内市占率第三。人形机器人人形机器人：合作智元：合作智元等等卡位“汽车卡位“汽车+机器人”机器人”Tier1，多点布局，多点布局成套硬件成套硬件 1）与与智元智元合作合作开发大小脑域控，开发大小脑域控，已推出传感器套件、机甲、传感器套件、机甲、BMS、无线充电、无线充电；2）行业：）行业：大小脑域控、电子皮肤等处产业早期，六维力/IMU 国产替代空间大 3）公司优势：公司优势：对内协同均普（本体）、香山股份（智能表面、执行器）、图达通（激光雷达技术），对外已（曾）进入特斯拉汽车的安全、对外已（曾）进入特斯拉汽车的安全、BMS、HMI

6、供应链供应链。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计20252027年公司归母净利润分别为15、18、22亿元，同比增长 60%、19%、18%，复合增速 31%，PE 倍数为 18、15、13 倍，公司估值低于汽车安全、电子可比同业均值，维持“买入”评级。风险提示风险提示：海外汽车销量、电动化放缓；订单量产周期变长；具身智能进展缓慢 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：何家