和誉~B-港股公司首次覆盖：专注于小分子肿瘤精准治疗扭亏为盈迎来拐点-250514（30页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 14 May 2025 和誉和誉-B Ab

2、bisko(2256 HK)首次覆盖：专注于小分子肿瘤精准治疗，扭亏为盈迎来拐点 Focusing on Precision Therapy with Small Molecules in Oncology,Achieving Profitability and Reaching an Turning Point:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$8.06 目标价 HK$13.40 HTI ESG 4.8-4.8-4.5 E-S-G:0-5,(Pleas

3、e refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$5.48bn/US$0.70bn 日交易额(3 个月均值)US$5.95mn 发行股票数目 680.11mn 自由流通股(%)67%1 年股价最高最低值 HK$8.54-HK$2.74 注：现价 HK$7.30 为 2025 年 05 月 12 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 20.1%49.9%108.6%绝对值（美元）19.7%50.1%109.6%相对 MSCI China 12.1%46.6%90.6%Table_Profit Rmb mn Dec-

4、24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 504 595 420 560 Revenue(+/-)2544%18%-29%33%Net profit 28 2 76 173 Net profit(+/-)-93%3657%128%Diluted EPS(Rmb)0.04 0.00 0.11 0.25 GPM 100.0%100.0%100.0%100.0%ROE 1.4%0.1%3.7%7.8%P/E 183 2452 65 29 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 公司商业化

5、在即，公司商业化在即，BD 成为贡献营收的主力，成为贡献营收的主力，2024 年首次实现盈利年首次实现盈利 2024 年，公司全年营收为 5.04 亿元（+2544%），营收的增加主要来自于与默克（Merck）达成 Pimicotinib（CSF-1R）大中华区授权协议，首付款 7000 万美元（约 5 亿人民币）以及艾力斯的 100 万美元里程碑收入（约 700 万人民币）。净利润达 2830 万元（2023年：-4.3 亿元）。公司目前现金储备充沛，截至 2024 年 12 月 31日，现金及银行结余 19.6 亿元。公司在 2024 年首次实现年度盈利。2025 年，公司核心管线 Pim

6、icotinib 有望递交全球 NDA，商业化在即。公司中晚期在研管线进展亮眼，不乏公司中晚期在研管线进展亮眼，不乏 FIC/BIC 潜力产品潜力产品 Pimicotinib 的腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的 III 期关键临床数据具备“best-in-class”潜力。移植物抗宿主病（cGvHD）适应症预计 25 年开设临床 III 期研究。Merck 拥有 Pimicotinib 的全球商业化的独家授权。我们预测该分子全球销售峰值有望达到 20 亿 USD 以上。公司围绕 FGFR 靶点布局了丰富的在研管线，潜在可覆盖全球约190 万名患有 FGFR 基因变异的胆管癌、肺癌、胃癌及乳腺癌患者。