【公司研究】芒果超媒-深度报告：2019顺利收官2020芒果有望再续融媒体新篇章-20200426[23页].pdf

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1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 04 月月 26 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-60338167 2019 顺利收官顺利收官 2020 芒果芒果有望有望再续再续融媒体融媒体新新篇篇 章章 芒果超媒芒果超媒（300413）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 芒果超媒 0.8 -3.8 82.0 沪深 300 4.7 -5.2 -2.7 市场数据 2020-04-24 当前价格（元） 44.25 52 周价格区间（元） 25.35-53.55

2、 总市值（百万） 78781.70 流通市值（百万） 36905.40 总股本（万股） 178037.75 流通股（万股） 83402.02 日均成交额（百万） 298.56 近一月换手（%） 17.73 相关报告 芒果超媒（300413）事件点评：以内容为矛 的芒果 TV 平台价值再验证2020-03-01 芒果超媒（300413）事件点评：季度因排播 致利润波动不改全年增长 融媒体赛道内容优势 仍在2019-10-29 芒果超媒（300413）调研简报：静待解禁落 地 中长期仍在好赛道2019-06-19 芒果超媒（300413）动态点评：继携手华为 视频后牵手中移动 朋友圈再扩大 201

3、9-05-28 投资要点：投资要点： 2019 芒果平台付费会员与广告收入保持高增长芒果平台付费会员与广告收入保持高增长 2019 年芒果 TV 会员收入与广告收入相辅相成（公司视频会员与广告收入分别为 16.9 亿元、33.5 亿元，同比增速分别为 102%、39%，占视频收入 比例 33.5%、66.5%） ，付费会员收入占视频总收入比例提升 7.7 个 百分点，收入结构进一步优化，快乐阳光收入占总营收比例从快乐阳光收入占总营收比例从 2017 年的年的 40.8%提升至提升至 2019 年的年的 64.9%，清晰的用户画像和平台定位， 强化了公司在多渠道、多方式释放内容 IP 复合价值。

4、 中国网络视频会员付费与广告市场规模走进千亿中国网络视频会员付费与广告市场规模走进千亿 2019 年中国网 络视频付费市场规模为 514 亿元（同比增加 49%） ，网络视频广告市 场规模达到 759 亿元（同比增加 20%） 。预计 2022 年中国网络视频 付费市场规模将有望达到 980 亿元（同比增加 25%） ，中国网络视频 广告市场规模将达到 982 亿元（同比增加 12%） ，其中移动视频广告 将有望达到 845 亿元（占比达到 86%） 。头部视频平台借助内容与会 员优势，叠加 5G 的推动，在商业化端 C 端的会员付费以及 B 端的 广告变现也将有望持续增长， 具备平台辨识度以

5、及拥有精准用户圈层 的平台也会持续享有红利。 内容是所有数字营销内容是所有数字营销广告广告的根本的根本 2020 年有望用内容与数据再续篇年有望用内容与数据再续篇 章章 芒果超媒体的收入主要来自广告与会员付费。 在综艺领域已独 树一帜建立护城河， 在此基础上左手创新孵化新内容， 右手持续将经 典内容品牌 ip 系列化， 2020 年新品类定位“新女性、新青年、新 职场、新治愈” 。不断优化剧综生产模式，全产业链生态协调效应初 显。2019 年 12 月芒果 TV 的大芒计划联合艾瑞进行数字战略合作， 在 KOL 流量评估等领域开展专业数据合作；用数据丈量品效，同时 公司旗下媒体电商更凸显其“带

6、货”变现部分的基因优势。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级： 维持买入评级。 我们预计 2020-2022 年公 司归母利润为 14.95 亿元、17.88 亿元、20.76 亿元，对应最新 PE 为 52.7x、44.1x、37.9x，对应最新 PS 分别为 5.3x、4.7x、4.1x（相 比之下美国流媒体头部企业 Netflix 在 2020-2021 年的 PS 分别为 7.6x、6.4x） ，从中外对比及从中长期看，未来 2-3 年视频赛道仍为 大型媒体集团及互联网新贵必争之地， 芒果 TV 已占据融媒体头部位 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.60