多元金融行业：多元金融稳中有进-250410（24页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 行业专题研究|多元金融 2025 年 4 月 10 日 证券研究报告 本报告联系人：李怡华 021-38003811 多元金融行业多元金融行业 多元金融稳中有进多元金融稳中有进 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE.no:BOB667 0755-82535901 核心观点核心观点：飞机租赁资产变现加速。飞机租赁资产变现加速。（1）飞机租赁市场供不应求的格局在中短期内不会改变。受益于飞机租金增长，飞机租赁企业资产端收益率 2024 同比维持或改善，未来仍有上行空间。

2、（2）由于飞机交易价格上升，而供应商交付问题造成的扩表压力，多数企业增加飞机出售数量以对冲租金收入下行影响。24 年底部分企业持有代售资产同比抬升，预计 2025 年资产变现节奏仍将维持。（3）若海外利率下降缓慢，企业负债端成本下行滞后，将阻碍息差扩大，24 年头部企业平均负债成本已达到相对高位。融资租赁机会涌现。融资租赁机会涌现。（1）2024 年以来以旧换新、设备融资租赁贴息等政策出台，为融资租赁企业扩表提供契机。（2）预计城投类租赁业务投放持续压降，行业扎堆转型，细化观察金租生息资产投放方向，因飞机、船舶领域资产扩张，在交通运输业生息资产占比增加；而部分金租则由于在发电、光伏板等领域的扩

3、张，增加电力、热力行业的资产占比。此外，2025 年 AI 的加速发展可能带动部分金租加速布局 IDC 领域建设。金租转型方向较为集中，短期可能竞争压力较大，但行业强者恒强，早期布局相关板块的租赁企业有望“适者生存”。（3）融资租赁企业 2025 年整体业绩可能较为稳定，一则不良管理较为成熟且战略地位较高，二则境内降息降准有望持续巩固息差。股息率方面，2025 年 3 月，财政部发行首批特别国债 5000 亿元，用于向国有大行注资，此举或摊薄银行股息率，使得上市融资租赁企业股息率超额优势更为明显，有望带动估值中枢上移。消费贷结构修整。消费贷结构修整。（1）2025 年 1 月金管局发布相关办法

4、，完善小额贷政策格局，小贷格局仍以出清为主，截至 2024 年末，小贷企业数量和小贷余额分别下降 4.42%、1.25%。（2）网贷企业轻资本转型加速。奇富科技2024 重资本业务收入锐减 39.0%，轻资本收入同比增长 19.7%。乐信通过智能信贷平台向轻资本技术输出转型。（3）2024 年网贷企业普遍收缩贷款规模以控制风险，到 2024 年底风险管理成效初现。奇富、乐信 2024年新增促成贷款同比下降 13%、15%，奇富、乐信、信也三家公司在贷余额 2024 年均同比下滑。不良指标于2024 年下半年开始有所改善。（3）网贷企业出海早有布局。目前阶段海外市场监管加强，印尼等国家停发牌照可

5、能放缓出海，布局 AI 可能成下一阶段改革推力。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。（。（1）飞机租赁行业：）飞机租赁行业：由于海外利率环境居高不下，关注负债端上行压力较小且存有较多老旧飞机、订单簿较厚的飞机租赁企业，建议关注渤海租赁（000415.SZ）、中银航空租赁（02588.HK）以及中飞租（01848.HK）。（2）融资租赁行业：）融资租赁行业：金融监管 8 号文以及城投化债推动融资租赁企业集体转型，在新能源、高端制造业、汽车等领域竞争愈发集中，关注行业布局较早且具备下沉优势的融资租赁企业，此外，高派息率可能支撑融资租赁企业估值，建议关注江苏金租（600901.SH）、远东宏信（0

6、3360.HK）。（3）小额贷：）小额贷：小额贷监督管理办法落地叠加银行消费贷上限提升，国内长尾信贷格局成熟且政策窗口性推力较强。此外，小额贷企业向平台化转型，重资本业务不良结构性调整，股票回购持续推进。建议关注奇富科技（03660.HK）。风险提示风险提示。监管风险、利率风险、经济环境波动导致信贷不良上升等。相关研究相关研究：多元金融行业:小贷管理办法落地，加强行业零售化属性 2025-01-19 3575443 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2424 Table_PageText 行业专题研究|多元金融 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票