黑芝麻智能-港股公司研究报告-舱驾一体或将助力公司化蛹成蝶-250408（41页）.pdf

1、黑芝麻智能：舱驾一体或将助力公司化蛹成蝶20252025年年4 4月月8 8日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|公司深度研究报告华西证券汽车团队华西证券汽车团队联席首席分析师：白宇SAC执业证书编号：S1120524020001联系人：钟思婷、陈乐音1目录一、国内智驾芯片先行者之一二、汽车行业智能化大势所趋，芯片是智能化核心三、舱驾一体或将助力公司化蛹成蝶四、盈利预测与估值五、风险提示2一国内智驾芯片先行者之一公司是较早成立的智能驾驶芯片公司之一3资料来源：公司官网，资料来源：公司官网，华西证券研究所华西证券研究所黑芝麻智能，成立于2016

2、年，于 2024 年正式在香港交易所主板挂牌上市，总部位于湖北武汉。公司是领先的车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案供应商，以自有的车规级产品及技术为智能汽车配备关键任务能力，包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等。通过由公司自行研发的 IP 核、算法和支持软件驱动的 SoC 和基于 SoC 的解决方案，提供全栈式自动驾驶能力以满足客户的广泛需求。2016年 7月，公司正式成立 9月，获得北极光创业投资的首次投资2018年 3月，与博世订立备忘合作录2020年 6月，推出华山A1000及华山A1000L 9月，获得海松资本的首次投资 10月，开始销售自动驾驶解决方案2022年 1月，获

3、得蔚来资本及吉利集团投资 9月，华山A1000 SoC安装在吉利集团的汽车内 12月，华山A1000 SoC安装在东风集团首个纯电动轿以及SUV内2019年 3月，获得上海汽车及招商局投资 11月，与一汽集团订立战略合作协议2021年 4月，获得腾讯、博世集团及东风汽车集团投资，推出华山A1000 Pro 与江淮汽车订立战略合作协议，获得小米投资2023年 4月，被指定为百度国内首选智能汽车SoC合作伙伴 5月，与一汽集团合作，在红旗车型上部署华山A1000L 11月，助力亿咖通天穹Pro行泊一体平台量产2024年 1月，与Nullmax共同打造基于C1200甲组平台的单芯片NOA行泊一体解决

4、方案 4月，正式发布武当C1200家族：C1296、C1236 8月，正式在香港交易所主板挂牌上市图图 1 1-1 1：公司发展历程：公司发展历程创始人实控公司，股权结构清晰合理4资料来源：招股说明书，资料来源：招股说明书，华西证券研究所华西证券研究所根据公司招股说明书，全球发售后，公司的创始人单记章先生持有公司7.75%的股份，为公司的单一最大股东。图图 1 1-2 2：公司股权结构：公司股权结构公司研发的自有关键技术5资料来源资料来源：黑芝麻智能公众号，：黑芝麻智能公众号，华西华西证券研究所证券研究所在SoC芯片的架构中，图像信号处理器（ISP）和神经网络处理器（NPU）是两大核心模块。黑

5、芝麻智能的NeuralIQ ISP技术为多摄像头环境下的图像处理提供了强大的支持，尤其在复杂光线条件下（如夜间、雨雾天气等），依然能够保证高质量的图像输出。黑芝麻智能的DynamAI NPU架构也展现了极强的计算能力。通过低功耗的专有ASIC结构，DynamAI能够高效处理来自多种传感器的数据。其第三代DynamAINN甚至原生支持Transformer架构，能够在自动驾驶的高阶算法中实现端到端的深度学习推理。图图 1 1-4 4：华山：华山A1000A1000芯片功能模块芯片功能模块遍布全球的高端软硬件专业人才6资料来源：资料来源：公司官公司官网，网，华西证券研究所华西证券研究所公司在武汉、

6、硅谷、上海、成都、深圳、重庆、新加坡成立研发及销售中心，目前有近1,000名员工，核心团队均来自博世、OV、英伟达、安霸、微软、高通、华为、中兴等业内顶尖公司，平均拥有15+年的行业经验。图图 1 1-5 5：公司在武汉、硅谷、上海、成都、深圳、重庆、新加坡成立研发及销售中心：公司在武汉、硅谷、上海、成都、深圳、重庆、新加坡成立研发及销售中心公司拥有丰富技术经验的世界级管理团队7资料来源资料来源：传感器专家网：传感器专家网，华西证券研究所华西证券研究所根据传感器专家网，单记章曾在硅谷华人创立的图像传感器公司豪威科技（Omnivision）任职，在半导体行业拥有超过20年经验。曾领导开发的图像处