众捷汽车-公司研究报告-深耕热管理系统研产销能力领先-250326（52页）.pdf

1、 公司公司报告报告|投资价值研究报告投资价值研究报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 众捷汽车众捷汽车（X22343）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 03 月月 26 日日 行业行业 汽车/汽车零部件 每股合理估值区间每股合理估值区间 14.75-15.46 元 发行数据发行数据 每股净资产发行前(元)-5.08 发行前股本(百万股)91.2 本次发行股本上限(百万股)30.4 发行后股本上限(百万股)121.6 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 本投资价值研究报告并不属于发行人本投资价值研究报告并不属于发行人首次发行的公

2、开募集文件，由承销商的首次发行的公开募集文件，由承销商的证券分析师独立撰写，本研究报告并不证券分析师独立撰写，本研究报告并不应视为发行人或本次发行并上市主承应视为发行人或本次发行并上市主承销商关于本次发行并上市的任何陈述销商关于本次发行并上市的任何陈述和保证。请投资者自主作出投资决策并和保证。请投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，天风证券或其相关自行承担投资风险，天风证券或其相关人员对于任何机构因信赖投资价值研人员对于任何机构因信赖投资价值研究报告而作出的有关报价或认购决定究报告而作出的有关报价或认购决定所产生的投资风险和损失不承担任何所产生的投资风险和损失不承担任何责任责任 众捷汽车：

3、深耕热管理系统，研产销能力领先众捷汽车：深耕热管理系统，研产销能力领先 公司简介：国内汽车热管理系统零部件领域领军者公司简介：国内汽车热管理系统零部件领域领军者 苏州众捷汽车零部件股份有限公司成立于 2010 年 2 月，注册资本 9,120 万元，公司主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。经过十余年的发展，已经积累起丰富、专业的热管理系统零部件研发设计、生产制造经验，具有较强的汽车精密零部件整体配套方案设计、协同开发、工装设计和生产能力，在行业内拥有较强的竞争优势。目前公司已拥有 3,000 余种型号零部件产品，年出货量达 1 亿余

4、件。财务表现：营收和利润持续增长，毛利率稳中有升财务表现：营收和利润持续增长，毛利率稳中有升 主要收入稳定增长，2024 年公司营业收入较上年同期增长 19%。主营业务中，汽车热管理系统零部件贡献最主要的收入，2021-2024 年收入占比约 90%，汽车热管理系统零部件中收入占比最高的空调热交换器及管路系统零部件业务逐年增长趋势凸显。分地区来看公司产品以外销为主，外销收入占比 80%左右。毛利率稳中有升、费用率管控良好。2021 年至 2024 年，公司利润规模显著增长，归母净利润从 4,894.55 万元跃升至 9,538.66 万元，同比分别增长 3%、60%、5%、16%。行业：电动化

5、趋势下，汽车热管理系统市场规模持续增长行业：电动化趋势下，汽车热管理系统市场规模持续增长 新能源汽车在结构设计与动力系统等方面与传统燃油车存在一定的差异，这就要求汽车热管理系统厂商快速响应下游整车厂商的需求，研发和生产出适合新能源汽车发展趋势的产品。在新能源汽车热管理系统单车价值量提升叠加渗透率快速增长的双重影响下，汽车热管理系统行业未来发展前景广阔，根据公司招股书披露的数据，预计 2025 年中国汽车热管理系统市场空间或超 1,000 亿元，全球汽车热管理系统市场空间或超 3,000 亿元。公司优势：产研水平领先，客户资源丰富公司优势：产研水平领先，客户资源丰富 公司生产的绝大多数产品所需要

6、的专用夹具、模具均由公司自主设计与开发，有强大的设计制造能力和协同开发能力。公司客户资源丰富，现有客户覆盖全球知名品牌、正在不断拓展新能源下游客户。盈利预测和估值分析盈利预测和估值分析 预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 11.3 亿、12.8 亿、14.2 亿元，实现归母净利润 1.02、1.18、1.32 亿元。综合相对估值法和绝对估值法，我们预计公司上市后 6-12 个月远期整体公允价值区间约为 17.93-18.80 亿元，对应每股合理估值区间为 14.75-15.46 元。对应 2024 年归母净利润的 PE 为 18.8-19.7 倍，对应 2024 年扣非归母净利润