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1、电力设备电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 电力设备电力设备 2025 年 03 月 26 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 欧洲新能源汽车系列 3：2024 年欧洲电动车销量复盘行业深度报告-2025.3.14 新型储能制造业高质量发展行动方案发布，国内储能中长期装机驱动因素有望重塑行业点评报告-2025.2.18 高功率密度智算数据中心资本开支扩张，供配电系统迎来升级迭代行业深度报告-2025.2.6 氢能深度氢能深度系列系列（一）：氢能无人机商业化初启，氢能（一）：氢能无人机商业化初启，氢能+低空双低空双蓝海赛道腾飞

2、蓝海赛道腾飞 行业深度报告行业深度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 氢能无人机即将开启氢能无人机即将开启 0-1 商业化落地进程，氢能商业化落地进程，氢能+低空蓝海市场未来可期低空蓝海市场未来可期 氢能无人机相较锂电无人机核心优势在于高续航、快补能、强环境适应性和使用寿命，具备更高工作效率和能力边界，且特别适用于严苛条件下作业，例如高寒地区电力巡检、远距离物流配送、应急物资输送、偏远山区长距离勘测等，有望在工业领域率先落地。2024 年起产业端已进入密集试验期，前期技术储备充分，随商用化落地有望快速打开成长空间，受益标的包括受益标的包括国富氢能、雄

3、韬股份、国富氢能、雄韬股份、神开神开股份、股份、国鸿氢能、国鸿氢能、江苏神通江苏神通、蜀道装备、蜀道装备、和京城股份和京城股份、龙蟠科技和中材科技、龙蟠科技和中材科技。氢能氢能为为长期视角下无人机长期视角下无人机动力动力更优选更优选，2027/2030 年空间有望达年空间有望达 21/141 亿元亿元 氢能无人机动力系统主要由氢燃料电池、控制器、氢气瓶组成，能将氢燃料化学能转化为电能，从性能来看，从性能来看，氢燃料电池能量密度理论值达锂电池的 3-5 倍、续航可达 3-10 小时（锂电 0.5-1 小时）、寿命达 2000 小时及以上，且加氢仅需 3-5分钟；此外，还具有-40到 60的宽温域

4、特性。从经济性来看，从经济性来看，氢能无人机全生命周期成本更低，燃料电池、储氢瓶等核心部件成本仍处快速下降通道。我们我们预计预计氢能无人机有望于氢能无人机有望于 2025-2027 年进入商业化年进入商业化 0-1 关键阶段，关键阶段，2027/30 年中国年中国规模有望达规模有望达 21.4/141.3 亿元，渗透率对应亿元，渗透率对应 1%/3%，23-30 年年 CAGR 高达高达 110.7%。政策助推政策助推+产业技术储备充分，大规模订单初步兑现有望打开商用化局面产业技术储备充分，大规模订单初步兑现有望打开商用化局面 中央及地方政府在政策端持续发力，国家层面，国家层面，2020 年

5、6 月颁布无人机用氢燃料电池发电系统 统一了无人机氢燃料电池相关的要求，2024 年 12 月举办 氢能无人机续航能力等级评价规范 无人机用氢燃料电池散热系统技术规范研讨会，探讨加速氢能无人机技术商业化和产业化进程。地方层面，地方层面，2025 年 2 月，重庆、中山、江苏等地陆续发布政策支持氢能无人机产业发展和氢基础设施建设。产业端产业端，主力产品性能出色，已具备商业化基础，2024 年年 12 月协氢新能源获月协氢新能源获 6亿元大单，实现对大规模商用化应用的初步验证，后续订单有望持续落地。亿元大单，实现对大规模商用化应用的初步验证，后续订单有望持续落地。具备具备整机生产和核心部件供应能力

6、的公司整机生产和核心部件供应能力的公司有望受益有望受益 当前尚处产业落地初期，整机整机方面方面，协氢新能源已实现电池+整机+制储氢全产业布局；氢航科技产品线丰富，规划产能 3000 架无人机；氢源智能（国鸿氢能合作）具备 MOFs 固体储氢核心技术，全球首款固体氢动力无人机已完成首飞；零部件方面，零部件方面，国富氢能为国内车载储气瓶、供氢系统龙头，与 Wankel 航空强强联合布局氢能低空领域；云韬氢能（雄韬股份持股）深耕氢燃料电池，“云航 S20”已完成首飞；瀚氢动力（神开股份持股）国内无人机供氢系统市占率接近 90%；江苏神通高压氢阀产品已在运输类氢能无人机应用；蜀道装备氢动力系统正开展前