斯迪克-公司研究报告-国产OCA光学胶龙头前瞻布局产能迎来收获期-250221（34页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 斯迪克（斯迪克（300806.SZ）国产国产 OCA 光学胶龙头，光学胶龙头，前瞻布局前瞻布局产能产能迎来收获期迎来收获期 斯迪克为国内领先功能性涂层复合材料供应商。斯迪克为国内领先功能性涂层复合材料供应商。公司自 2006 年成立以来就专注于功能性涂层复合材料的研发和生产，产品覆盖功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子薄膜材料五大类，广泛应用于消费电子、新型显示、新能源汽车等领域，凭借“嵌入式”研发模式，与下游终端客户如富士康、领益智造、特斯拉等建立紧密合作关

2、系。近年来，公司积极纵向开拓产品线，OCA 光学胶、精密离型膜、PET 基膜等多个在建项目陆续完工转为固定资产，我们认为，公司正处于高端项目投入期，此后随着高端产品放量，公司业绩将进一步提升。国产国产 OCA 光学胶领军，折叠屏光学胶领军，折叠屏+VR 打开增长空间。打开增长空间。OCA 主要用于触摸屏模组的粘接，胶材主要由 3M 等海外厂商垄断，下游主要为手机（53%）和平板电脑（27%），2022 年 OCA 光学胶全球市场规模约31.48 亿美元。随着软硬件配置进步与价格的逐步下探，折叠屏手机增长迅猛，带来了 OCA 单机价值量的倍数增长，与此同时，VR 等新兴应用也打开了市场空间，我们

3、认为，随着消费电子回暖、OLED 渗透率提升、折叠屏的爆发式增长以及 VR 等新应用推动，OCA 光学胶市场将持续扩容。斯迪克 2016 年开始开发 OCA 光学胶，2019、2021、2024年分别实现了 VR 用、折叠屏用以及曲面 OCA 光学胶的量产，目前已具备品类丰富的 OCA 系列产品，我们认为公司未来有望获得更大市场份额。布局感光干膜材料，把握布局感光干膜材料，把握 PCB 行业发展机遇。行业发展机遇。PCB 感光干膜是印制电路板制造过程中的关键材料，其占 PCB 成本比重约 3%。受益于 PCB行业景气度提升，感光干膜市场空间扩展，预计 2028 年全球感光干膜出货量将突破 20

4、 亿平方米。当前行业被海外企业垄断。斯迪克 2023年推出感光干膜，产品应用在 PCB 外层蚀刻和电镀制程，曝光效率高，具备出色的附着、解析力和优异的盖孔能力，我们认为在 PCB 产能向亚洲转移背景下，公司依托本土供应链优势，有望把握 PCB 发展带来的感光干膜发展机遇，加速市场开拓。高端化产品进展顺利，精密离型膜国产替代空间广阔。高端化产品进展顺利，精密离型膜国产替代空间广阔。MLCC 离型膜方面，作为 MLCC 流延涂布工艺成型步骤必备耗材，离型膜成本占 MLCC成本 10%20%，AI 商业化+汽车电动化渗透率快速提升，MLCC 回暖，据 Trendforce 数据，2024 年全球 M

5、LCC 需求量将达 4.3 万亿颗，单颗 MLCC 需要堆叠上千层陶瓷介质，每一层陶瓷介质的形成都需要相同的离型膜，伴随 MLCC 出货量回升，离型膜出货量增长，2024 年全球 MLCC 离型膜需求量预计达 155.8 亿平方米。偏光片离型膜方面，受益于面板需求回暖，2024 年中国偏光片需求量约为 6.5 亿平方米。精密离型膜市场国产化率较低，斯迪克作为国内少数布局精密离型膜厂商，且不断提升光学基膜、胶粘剂自制比率，打造一体化产业链及胶&膜协同发展，我们认为，伴随公司产能进一步提升，功能性薄膜材料营收增长空间广阔。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2024/2025/

6、2026 年分别实现营业收入 27.8/39.0/49.2 亿元，同比增长 41%/40%/26%，实现归母净利润 0.9/1.5/2.5 亿元，同比增长 60%/70%/62%，当前股价对应买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 塑料 02 月 17 日收盘价（元）19.60 总市值（百万元）8,884.69 总股本（百万股）453.30 其中自由流通股（%）70.52 30 日日均成交量（百万股）14.65 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002