亿田智能-家电成长股系列研究一：除旧布新如日方升-211120（29页）.pdf

1、品牌认知度高，集成灶耐用品特质进一步凸显品牌效应。与传统烟灶相比集成灶的前装属性更强、置换成本更高，因此消费者更倾向于选购行业内具有良好品牌和口碑的产品，对价格的敏感度相对较低。因此在集成灶赛道上，具有品牌壁垒的企业能够享受比其他厨电品类更高的“品牌溢价”。据生意参谋，21Q3 亿田在阿里系的搜索人气已位居行业前列，且其品牌热度逐渐向电商渠道优势明显的火星人靠拢。我们认为，公司在品牌力建设的成果离不开其积极推进投放媒介结构的优化，亿田的销售费用率于 17 年起整体呈稳步上升趋势，且 21 年前三季度费用率已逼近营销力度较大的火星人，公司通过逐步加大营销投放力度，短平快的线上宣传+持续的传统媒体

2、投放，助力品牌影响力扩大和知名度提升。品牌效应带来较高下游话语权。亿田预收账款+合同负债占营收中的比例在 17-20 年间持续高于其他三家集成灶企业，显示公司对下游的经销商话语权较高，品牌效应下公司“先款后货”模式保障企业健康运行。公司采取“经销为主、直销为辅”的销售模式，经销渠道的销售收入是公司主营业务收入的主要来源。17-20H1公司经销收入占主营业务收入的比例分别为 88.7%/91.2%/93.6%/94.9%，经销模式对公司总营收的贡献度逐步提升，20H1 直销、出口渠道的销售收入占比分别为4.1%、1.0%。线下方面，目前公司经销网络广泛，产品投放渠道基础坚实。公司在中国大陆 30

3、 个省(自治区、直辖市)共拥有经销商 1300 多家，已形成了较为广泛的经销网络，为产品投放奠定了坚实的渠道基础。2017-2020H1，亿田的经销商退出数量分别为 247/288/305/26 家，当年新增经销商单家销售金额均高于退出经销商单家销售金额。主要系随着亿田品牌知名度的提升，公司加快优化经销渠道布局，积极寻求销售经验丰富、资金实力较强的经销商，主动终止与实力较弱、销售额较低、业绩考核不合格的经销商合作，着力提升经销商质量。针对一二线城市的布局，亿田目前正在积极推进大商招募，公司与大商的通力合作或将助力公司打开一二线市场。同时，公司也在推进全新现代化终端门店形象的改造升级。截至 21H1 亿田已完成 800 多家终端门店改造升级，同时为进一步深化公司服务体系，公司健全“亿田服务小哥”售后服务标准化体系，具备统一专业的形象仪表与服务礼仪，叠加官方服务号、全国 24 小时统一服务热线意见报装报修保养维护，更完善的服务有望为公司带来口碑效应，从而带动公司品牌力的提升。