捷佳伟创-深度报告：高效电池汹涌而至设备龙头顺势腾飞-20211029（27页）.pdf

1、受益于行业快速发展，公司营业收入增长明显，从2016年营业收入为8.31亿元增长至2020年的40.44亿元，年复合增长率为48.52%。自2016年起，捷佳伟创连续五年营业总收入均高于其他三家可比公司。同时，“光伏531新政”的出台也没有影响到光伏电池片设备制造行业的发展，2018年和2019年也都维持一个比较快速的增长水平。公司的归母净利润从2016年的1.17亿元上涨为2020年的5.23亿元，年复合增长率为45.19%，连续6年处行业领先水平，展现出公司强大的竞争力。公司费用管理能力优异，销售毛利率、销售净利率近年有所下滑。自2016年起，公司期间费用率一直呈现下降的趋势，至2021年

2、第三季度，公司期间费用率将至8.20%，较2020年底下降1.93个百分点，优于可比公司水平。2015-2018年公司的毛利率和净利率保持着上升的态势，2019年之后，随着“531光伏新政”的出台，市场竞争加剧，2019和2020年公司毛利率和净利率有所下滑。随着公司HJT管式PECVD中试线的完成，未来将开始产生良好成效，下游企业对HJT设备的需求提升有望逐步拉升公司的毛利率和净利率。公司重视研发，推动技术创新。2015-2020年随着光伏新产品研发的不断重视，公司研发支出也呈逐年不断上升的趋势，从2015年的0.38亿元增长至2020年的1.91亿元，期间每年均高于同期可比公司的研发支出水

3、平，年复合增长率为41.48%。2015-2020年，公司的研发重点布局新一代电池设备、HJT工艺、设备整线制造方面，不断研发推出槽式黑硅制绒设备、HJT制绒清洗设备、PECVD以及智能制造车间系统，还有部分设备即将或已经进入工艺调试和工艺验证过程。公司研发人员数量在近几年增长明显，从2018年的186人提高至2020年的460人，研发人员占比从11.82%提升至17.76%。总体来看，公司注重研发能力的突破，专利数目也在持续提高，维持并提高在光伏设备行业中的技术领先地位。截止2020年末，公司取得专利325项，其中发明专利43项，实用新型专利269项，外观设计专利13项。公司近年来合同负债稳

4、步上升，从2015年的2.18亿元增长至2021年9月底的的36.15亿元，与同期营收的持续增长相匹配，2021Q3的合同负债占流动负债的比例达19.2%，同比提高1.8个百分点。根据公司招股说明书，由于设备投入金额较大，公司采用“预收款发货款验收款质保金”的结算模式，按合同金额占比，预收款收取比例为20%-30%。公司预收账款的增长可以反映订单的增加，发货款在发货前或发货后验收前收取，验收款在公司销售的产品验收后收取，发货款和验收款合计收取比例一般为合同金额的60%-70%;质保金在质保期到期后收取，一般为合同金额的10%。通常情况下，公司与客户约定在产品验收后三个工作日到三个月内支付验收款，在质保期满后一周到一个月内支付质保金。随着供货商品的验收确认，公司的业绩有望保持快速稳定增长的态势。