首旅酒店-公司深度报告：拓店显著提速打通消费场景-211011（26页）.pdf

1、我国酒店行业的供给趋稳，疫情进一步带来供给收缩，经营波动将更大程度由需求主导。19年酒店数量同减 1.8%，增速由正转负，酒店客房数量同增 4.5%，增速放缓，20 年新冠疫情进一步带来酒店数量和房量大幅减少;投资数据也可以佐证，住宿和餐饮业固定资产投资额在 13 年以前维持两位数的高增速，增速在 16 年转负，16 年之后增速在0 附近波动。可见我国酒店行业供给已经步入稳态，经营波动将更大程度由需求主导。旅游和商旅带来酒店行业需求欣欣向荣。我国酒店行业的需求主要来自旅游出行和商务出行，占比合计达到80%。从旅游出行来看，国内旅游人次和收入均保持稳定的增长，1419年国内旅游人次 CAGR 达

2、 10.7%，收入 CAGR 达 14.3%，20 年受疫情影响大幅下滑，但21H1 呈恢复态势，人次和收入分别恢复到 19H1 的60.9%和58.6%。从商务出行来看，我国商旅支出稳定增长，1419 年CAGR 达8.9%。PMI 能较好地判断酒店行业景气度。由于酒店需求主要来自旅游和商务，与经济有较强的正相关关系，我们将三大酒店集团的 RevPAR 与 PMI-50 进行拟合，发现基本呈现相似的走势，可以作为判断酒店行业景气度的重要指标。整合单体酒店、连锁化率提升是大势所趋。我国酒店行业连锁化率逐步提升，2020 年达到30.6%，但相比发达国家(60%以上)仍处于较低水平。单体酒店在品

3、牌、销售渠道、培训、人才、管理等方面落后于连锁酒店，盈利能力较弱，特别是在疫情期间，单体酒店面临巨大的经营压力，而连锁酒店集团的抗风险能力较强，因此连锁酒店集团整合单体酒店，酒店行业连锁化率提升是大势所趋。基于这个逻辑，三大酒店集团加速拓店，提出三年酒店数量翻倍的目标，储备店和新开店数量屡创新高。随着中产阶级比重的提升和消费升级的带动，中高端酒店需求提升。欧美酒店市场高端、中端、经济型酒店品牌分布约为2:5:3，我国20 年连锁酒店中端及以上的酒店数占比约为32%，对标欧美仍有较大提升空间。酒店集团着力打造中高端品牌、拓展中高端酒店规模，并对经济型酒店进行改造升级，令中高端酒店占比逐步提升。截至 21 年6 月末，锦江、华住(20Q1开始将宜必思和汉庭优佳重划分为经济型)、首旅按酒店数计中高端占比为 50%、37%、24%，按房间数计中高端占比为58%、47%、31%。