电气设备行业深度研究：EV整车平台高电压化看好格局好、弹性大的零部件投资机会-211004-三个皮匠报告

1、布局自动化产线，产品品质与效率双提升。相对于人工装配，自动化产线在效率、精度、一致性、稳定性等方面具有优势。由于继电器安全性要求高，自动化产线可提升产品的一致性、稳定性。 2003年，宏发与德国海拉、美国AZ公司成立合资公司，同时引进汽车继电器全自动生产线。宏发较早布局自动化产线，自动化方面领先竞争对手。宏发关键零部件自制，一体化布局带来成本优势。从继电器产品毛利率看，宏发显著高于三友联众，即使在新能源汽车大规模放量之前(2015年之前)，宏发继电器毛利率仍保持较高水平，2013年毛利率33.7%，而三友毛利率低于30%。高压需要灭弧，真空具有良好的灭弧性能，但真空结构显著增加制造难度。汽车

2、继电器偶尔通断一下，而高压直流继电器是控制原件，每一次控制都要动作，比如车的启停，因此性能要求较为严格。真空具有良好的灭弧性能，不易造成触点的磨损，但对密封有严格的要求，不然会有危险点，漏气可能会导致爆炸。铂科毛利率显著高于同类型企业，成本优势显著。2020年铂科毛利率38.9%，领先其他磁材企业10+pct。成本优势在于：1)不断优化、改进生产工艺，降低熔炉、喷嘴等设备的损耗率，提升细粉的收得率。2)制造成本占比较多，降本潜力较大。2020年制造成本占比47%，规模效应较为明显。高频率产品有较高工艺壁垒。频率越高对材料性能要求越高，关键指标有：密度、成分、球形度，最核心的技术在雾化制粉的工艺。粉末绝缘、压制等环节工艺上也有较高难度。定制化开发，下游领域know how构筑产品壁垒。铂科生产合金软磁粉、合金软磁粉芯，从下游解决方案出发，对粉体、包覆、成型等工艺进行优化，同时通过为用户提供电感元件的解决方案，帮助用户实现其产品性能、成本的优化，增强产品竞争力。

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