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航空行业深度：危机孕育机会把握航空业修复大周期（23页）.pdf

上传人： st****n 编号：51899 2021-09-23 23页 6.19MB

危机扰乱供需格局，孕育大周期起点近三十年来，航空行业遭受过的危机主要包括：战争、灾害、金融危机、安全事故、流行病等。当危机来临，航空需求遭受巨大冲击，导致供需完全失衡，股价重回底部。但当行业触底，同时也意味着新一轮周期的开启。以新加坡航空集团为例，在经历 1997 年亚洲金融风暴、2000 年坠机事故、2008 年全球金融危机时，航空需求预期一度极其悲观，其股价均在危机后数月之内触达底部。但危机亦是机会，当股价在悲观预期彻底释放后均开启了至少长达一年的上升周期。行业悲观预期于四月底完全释放，上涨周期已开启估值修复先行于业绩，疫苗为航空业估值修复最强劲的催化剂。疫苗研发成功并投入使用是经济生活彻底恢复的前提，亦是航空业全面复苏的决定性转折点。回顾以往，航空业在后危机时期估值修复往往先行于业绩，从底部启动后，整个上行周期将长达一至两年。我们认为行业当前处于疫苗预期催化下的估值修复阶段，在经济逐渐复苏、出行需求持续改善的大背景下，业绩亦有望逐季改善。以南方航空股价和 PB 估值走势为例，疫情冲击下，于 2020 年 4 月底公司股价和估值同时触达底部，同时开启估值和股价上行周期。

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本文主要分析了航空行业的周期性特征和竞争格局，以及疫情对航空业的影响。 1. 航空行业具有强周期性，主要受供给、需求、油价、汇率等因素影响。其中，供需关系是决定行业盈利弹性的核心因素。 2. 美国的航空行业经历了从政府管制到完全市场竞争，再到寡头垄断的发展过程。寡头垄断格局下，头部航司通过控制运力投放和定价权，能一定程度弱化油价和汇率波动对盈利的影响。 3. 我国航空行业目前处于激烈竞争阶段，航司数量和市场份额分散。但未来行业整合是大方向，期待以三大航为核心、地方国资委主导的整合契机。 4. 疫情对航空业造成了巨大冲击，但同时也孕育了新的机会。疫苗研发成功和投入使用是航空业全面复苏的决定性转折点。 5. 投资航空行业应把握估值和盈利修复的大周期，关注全球龙头航司和我国核心资产。
航空业如何应对油价周期性波动？ 疫情对航空业有何影响？ 航空业如何把握供需周期？
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