2020年挪威主权基金表现为何如此优秀-20210604（26页）.pdf

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1、实际投资组合GPFG在2020年的实际资产配置情况如下：(1)按资产类别划分，GPFG投资于股票、固定收益类资产和另类资产。截至2020年底，股票、固定收益和另类资产的配置比例分别为72.8%、 24.7%和2.5%。其中固定收益类资产包括 56.5%的政府债券和 26.1%的公司债券，其余为通胀挂钩债券和担保债券;另类资产包括房地产和可再生能源基础设施。(2)按地域划分，GPFG 投资全部分布于挪威境外，以北美和欧洲为主，亚太为辅;发达地区为主，新兴市场为辅。目前，该基金投资范围已涉及 7 大地区的 72 个国家。其中，美国的配置比例最高，为 41.6%，中国的配置比例也显著的上升，由201

2、9年的3.1%增加到2020年的3.8%。 GPFG 在 2020 年的整体投资中，北美、欧洲和亚太市场的配置比例分别为45.6%、32%和20.2%。其中北美市场以美国为主，亚太市场以日本为主，而欧洲市场的配置较为均匀的分布在各个国家中，起到分散投资组合风险的作用。GPFG 的实际投资组合在战略基准的基础上融入了各方面的主动管理元素以被动复制指数为主，积极主动管理为辅。财政部制定的战略基准和再平衡调整后的实际基准为 GPFG 的资产配置提供了重要参考和投资起点，但这并不代表GPFG的投资策略需要对基准指数进行完全复制。 NBIM认为适度偏离战略基准的主动管理有其重要意义：资本市场中不同资产类

3、别的风险溢价随时间不断各自变化，GPFG可以通过这一特点创造更大的回报。因此NBIM在给挪威机会的建议中指出，作为全球顶尖的战略投资机构，GPFG可以利用其资产规模大、投资期限长和资金来源稳定等特点来进行主动管理，充分促进有效资产价格的形成，为争取可观相对回报提供空间。近期资产配置的变化GPFG 不断调整该基金在不同市场和不同风险与回报来源下的整体敞口，以结合自身特点广泛涉足全球经济增长。GPFG近三年的资产配置变化特征可以归纳为以下三点：(1)权益资产配置比例不断上升。GPFG的实际股票配置比例由 2018年的66.34%增加到2020 年的72.80%。一方面，GPFG股票的战略配置比例在 2017 年由 60%上升到 70%。由于挪威政府与 GPFG 之间的资金流向开始转变为政府净提取，挪威的财政支出对 GPFG 投资收益的依赖性日益增强，GPFG 有必要利用自身的风险容忍度来调整配置、提高收益目标，以填补空缺。另一方面，GPFG 在 2020 年疫情期间主动调整仓位，将股票投资组合的比例提高到72.80%。NBIM认为：资本市场的修复和均值回归终会发生。GPFG作为长期投资者，通过逆势增配权益资产，可以在中长期获得更高的回报。