美畅股份-首次覆盖报告：碳中和促行业扩张金刚线龙头迎高增长-210717（20页）.pdf

1、核心技术自有，持续技术进步，成本远低于同行金刚石线生产的工艺流程主要包括金刚石微粉预处理、黄丝拉制母线及母线预处理、母线预镀镍、上砂、加厚镀镍五个工序，其中上砂工序是电镀金刚石线生产流程的核心。公司研发团队基于多年积累的电镀金刚石线经验，与日本爱德等先进企业开展技术交流与合作，已掌握了包括电镀液配方、电镀工艺、添加剂、金刚石预处理、上砂在线处理等在内的金刚石线生产全套核心技术，并在此基础上确定了“五化”技术路线，将金刚石线产品向细线化、省线化、快切化、低TTV 化、切割高稳定化五个方向优化，发展成了全球领先的拥有自主知识产权的电镀金刚石线生产企业。公司毛利、毛利率从2017 年起即处于行业前列

2、。公司毛利率多年来始终高于57%，在行业中处于领先位置。2020 年公司金刚石线板块毛利6.95 亿元，远高于同行业公司对应板块业务毛利之和;根据wind 数据公司毛利率58.75%，高于同行业公司19%34%之间的毛利率。公司持续降本，成本结构各组成部分均低于同行。成立以来，公司持续通过多种措施降本，单位长度金刚石线分摊成本从2017 年49.99 元/公里下降至2020 年19.67元/公里。其中下降幅度最大的是原材料成本，从2017 年的33.2 元/公里下降至2020年的10.5 元/公里，在金刚石线营业成本中占比从66.41%下降至53.21%。从金刚石线营业成本的组成结构看，公司原

3、材料成本、直接人工、能源和动力、制造费用均低于同行。收购宝美升实现关键原材料母线自产降本。母线是金刚石线主要原材料之一，根据我们测算，2017 年母线分摊成本为25.27 元/公里，母线成本占公司原材料采购成本的76%，总成本的51%。2016 年底公司与宝武集团的全资子公司江苏宝钢精密钢丝有限公司等成立江苏宝美升精密钢丝有限公司进行母线生产。同时为了打破日本企业对母线原材料的垄断以及为金刚线细线化提供技术储备， 2017 年下半年公司开始与全球知名的冶金技术企业奥钢联集团旗下奥钢联线材技术有限公司合作研发生产金刚线母线的原材料，并于 2019 年实现独家批量供应。此后，公司于 2019年 6 月收购宝美升实现控股，由原先购买母线变为采购黄丝定制加工母线，从而在母线的供应、研发协同等方面生产更为高效。2020 年上市后公司将宝美升收购为全资子公司，实现关键原材料自产，并向产业链上游进一步延伸。到2019 年，测算得到下降至12.11 元/公里，占总成本比例下降为44%。