华荣股份-首次覆盖报告：防爆电器领域龙头行稳致远业绩持续增长-210711（20页）.pdf

1、国内特殊环境照明行业的集中度较低，除飞利浦等国际知名照明企业以外，规模较大的企业较少。但由于中国企业崛起市场竞争增大以及 LED 技术的不断成熟，LED 照明已从技术竞争的高端产品转为通用商品，国际知名厂商纷纷离场或改为专注于某一领域，改变了市场格局，给中国企业留下了更大的空间。目前，飞利浦、通用电气（GE）、科锐（Cree）、欧司朗（OSRAM）、日本电气股份有限公司（NEC）、Acuity Brands、松下等均进行了整合优化或不同程度剥离了照明业务。公司是国内防爆电器市场龙头企业，市场占有率达到 22%。目前我国的防爆电器行业主要特点是生产企业数量过多，规模参差不齐，根据中国防爆电器协会

2、，业内企业数量超过 400家。而 80%以上的企业处于中、低档产品重复性生产，依靠压价与销售手段进行无序竞争。随着 2020 年 10 月 1 日起防爆电器加入 CCC 认证标准、市场监管力度加大和用户对安全意识的重视，行业准入门槛提升，预计未来中国防爆行业的市场集中度有望进一步提升。在全球范围内，伊顿（Eaton）和艾默生（Emerson）是占据绝对领先地位的业内龙头企业，占据市场份额的 40%左右，而公司在全球市场的份额约为 5%。但是由于欧美国家采掘行业整体上增长乏力，技术更新水平相对缓慢，因此在防爆电器市场的支配地位正在处于逐渐衰退的状态，未来国内企业在国际市场的影响力有望进一步提升。

3、全球市场四倍于国内。2019 年，公司在全球和国内的市场占有率分别为 5%、22%，结合前文分析国内防爆市场空间为 70 亿元，所以测算全球空间约 300 亿元。同时，根据联邦德国物理研究院 PTB 数据，2019 年全球防爆电器市场空间超过 50 亿美金，与估计结果相当。广阔的全球空间为国内企业产品出口提供更好的舞台。公司的海外业务在不断拓展。国外业务营业收入由 2016 年的 0.49 亿元上升至 2020 年的1.21 亿元，营收占比也逐渐提升至 11.69%。近年来公司积极进行海外布局，陆续以自有资金在中东成立了华荣科技中东有限公司（2017 年设立）、华荣科技中东北非有限公司（2018年设立），在香港成立了华荣科技（香港）有限公司（2018 年设立）。根据公司公告显示，公司追求国内市场和国际市场同步发展，力求海外市场快速突破，收入与国内收入达到持平。专业照明领域不输于龙头企业海洋王。1）业务量方面：两者在专业照明设备业务上仍有较大的差距，海洋王主营产品均为照明设备（固定照明设备、便携照明设备和移动照明设备），2020 年营业收入为 17 个亿，而华荣股份 2020 年专业照明设备收入为 3 个亿。2）盈利能力方面：华荣股份专业照明设备毛利率已基本媲美龙头企业，两者毛利率均处于较高水平，在 60%以上。