【公司研究】亚威股份-首次覆盖：国内成形机床第一股老树新花再续新篇章-210626（43页）.pdf

1、公司是折弯机、冲床龙头，周期中历练，市场份额不断扩大自2002 年以来，我国金属成形机床行业大致经历了三个发展阶段：(1)本世纪初-2011 年：国产机床突飞猛进，国营企业掀起对外并购热潮。这一阶段我国经济正高速发展，挖掘机、机床以及其他通用设备市场需求均呈现高速增长。此阶段我国机床行业突飞猛进，众多诸如沈阳机床厂、大连机床厂、重庆机床等国营机床企业大举并购欧洲的先进机床厂商，我国也在 2009 年首次成为全球第一大机床生产国。然而由于国内机床厂大都处于发展初期，不具备对国外先进机床技术的学习吸收能力，大多收购案例以失败惨淡收尾，也为下一阶段的机床行业格局变化埋下伏笔。(2)2012-2017

2、 年：行业增速放缓，“十八罗汉”逐步败退。2011 年后，基建、地产等下游需求萎缩，机床行业增速明显下滑，成形机床的收入增速也明显低于第一阶段。在此阶段，成形机床企业数量逐年减少，行业格局出清，国营企业纷纷败退，一些优质的民营机床企业开始崭露头角。由于前十年销量增速较快，成形机床的更新替换周期又相对较长， 2016 年下半年开启的经济周期并未对成形机床销量形成明显的正向作用。(3)2018-2020 年：断崖式下降，行业格局进一步优化。受中美贸易摩擦影响，2018/19年我国汽车、3C 等需求不景气，导致作为“工业母机”的机床行业需求出现断崖式下滑。 2018 年，切削机床和成形机床行业收入分

3、别相较 2017 年同比下滑 18.2%和 21.1%，下降趋势延续至 2020 年上半年。同时，落后机床企业持续退出市场，市场格局得到进一步优化。2020Q2 开始，制造业需求复苏趋势强劲，成形机床和切削机床销量开始回暖，叠加数控化率的提升以及更新替换需求，机床行业新一轮上行周期有望开启。在下行周期中历练的民营企业纷纷开启扩产步伐，有望加快市场份额的提升。公司业绩增速领先行业，有望充分受益行业景气度上行。将公司营收增速与行业进行对比可发现，公司营收增速相较行业水平高出 10-20pct，龙头效应明显。2020 年成形机床全行业营收相较 2017 年峰值同比下降 34.3%，公司相关业务同比上升 6.6%，高端数控折弯机市占率从 2019 年的19%上升到 2020 年的24%。我们认为，行业下行期更考验公司相较于行业的 属性，公司经历了17-20 年的行业下行期，销量仍然逆势而上，龙头地位不言而喻。2020Q2 开始，成形机床重回景气上行阶段，我们认为公司有望继续获得高于行业的增速，市场份额持续扩大，进一步巩固龙头地位。