2021年全球领先物流与能源装备供应商中集集团盈利能力分析报告-三个皮匠报告

1、我们认为尽管集装箱销量存在周期性，但是随着保有量的上升，更替需求将支撑销量中枢上移。根据德鲁里数据，2019 年全球干货箱保有量约为 3600 万 TEU，假设 10 年更替，平均每年的更替需求为 360 万 TEU。2019 年行业干箱销量估计约为 230 万 TEU，理论上 2020 年应该出现较大幅度增长。但是受疫情影响，我们预计 2020 年行业干箱销量仅为 240 万 TEU。这意味着 2021-2023 年行业销量都有可能维持增长，2021 年行业干箱销量有望+15%。中集集团作为行业龙头，干货箱市占率大部分时间维持在 35%-45%。由于集装箱行业的报价特点，客户主要通过询价方式

2、报价，当报价高的时候中集接单多，当报价低的时候公司可能控制接单。从市占率的变化上可以看出，当景气度高、箱价高的时候公司集装箱市占率提升;当景气度下行，箱价低的时候市占率反而下行。受行业价格战拖累，干货箱价格在 2019 年触底达到 1800 美元以下，直接加速了集装箱行业的整合。2019 年中远海发收购胜狮货柜集装箱资产后，行业主要的集装箱供应方仅剩中集集团、中远海发、新华昌三家，而新华昌规模体量较小，中集集团和中远海发掌握更多的定价话语权。因此，在需求稳定的情况下，我们预计集装箱价格上涨是必然趋势。2020 年干货箱价格从 4 季度开始出现上涨，近期新签单价格上涨幅度可能超过预期。主要的原因为疫情影响下，部分地区码头或物流环节集装箱周转率出现下降，同时全球经济从疫情中复苏的节奏并不一致，导致集装箱在部分区域出现供需错配，甚至出现“一箱难求”的情况。但与市场普遍认为集装箱价格将会大幅回落的观点不同，我们认为集装箱价格有望维持高位，甚至短期再创新高。主要原因为：1)供给端集装箱行业主要参与者的溢价能力较强，2021 年全球经济相对 2020 年复苏是大概率事件，集装箱价格不大可能出现大幅度下调;2)2020 年 4 季度以来，钢铁等原材料价格的上涨可能被动推升集装箱价格，进而再次放大集装箱价格上涨的趋势。

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