【研报】机械设备行业中期策略：业绩分化精选个股-210606（53页）.pdf

1、推荐弹性品种及细分赛道龙头通用设备投资两条思路，1、顺周期弹性品种伊之密;2、具备进口替代潜质的细分领域龙头国茂股份、埃斯顿。伊之密：注塑机，技改实现精益化制造，优化生产、释放产能。一方面，精益化生产有助于降低生产成本、提升品控管理。公司处于国内注塑机第二梯队头部，近年来通过持续的研发投入开发新品，完善产品梯队。成本及品控的优化将助力公司加速向龙头靠拢。另一方面，技改充分释放潜在产能。疫情复工复产以来，下游需求加速回暖，订单高增下，产能成为制约业绩释放的一大因素。通过精益化产线改造，公司注塑机产能得到有效提升，为业绩高增奠定基础。压铸机：汽车行业消费复苏，压铸机需求边际向好。2020年 5 月

2、以来，国内乘用车同比恢复增长，复苏预期向好。上游厂商投资改善，公司压铸机订单逐步回暖。埃斯顿：疫情催化传统制造业用工难度，“机器替人”节奏预期加速，以工业机器人、工控产品为典型品类的自动化设备消费需求预期呈现高增长。公司为国内工业机器人龙头，近两年行业底部低迷期，逆势引进优质研发人员、收购产业内领先的焊接机器人厂商Cloos，实现技术沉淀和焊接机器人核心品类的布局;与此同时积极开拓光伏、3C、锂电等本土新兴市场，产品进入放量期。短期看，先前压制利润的阶段性费用支出逐步消化，盈利能力提升;中长期看，工业机器人及运控广阔市场，需求复苏叠加进口替代，龙头高增正当其时。根据 Wind 一致预测，预计

3、2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.61、 3.78、5.18 亿元，对应当前股价估值为 101.4、70.0、51.1 倍。国茂股份：通用性中端减速机产品稳增长，积极向高端/专用行品类扩容。公司属于大赛道里面的成长性国内小龙头，通用型+专用型减速机市场空间近 1000 亿元，2020 年公司收入 21.84 亿元，整体份额约 2%左右，可拓展空间巨大。成长弹性来自三点布局：1、现有的通用型中端减速机产品，积极向上游产业链延申布局优化成本、提升品质;2、高端产品：通过收购莱克斯诺中国减速机业务，本土化销售网络优势+外资技术优势，高端领域布局渗透;3、专用产品线积极布局，冶金/环保、工程机械等应用领域拓展可期。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.57、5.72、7.25 亿元，对应当前股价估值为37.6、30.0、23.7 倍。维持“增持”评级。奥普特：制造业产业升级，重点把握机器视觉核心部件龙头。公司成长路径：产品端，自产硬件扩容，软件强化完善系统生态;客户端，深挖现有核心客户，布局新兴领域。基于两个方面，我们看好公司解决方案能力边界延申带动自产镜头、相机销售提升： 提供解决方案的基石在于销售与工程师，近年公司储备人才力量持续扩充。 与核心优质客户合作持续增强光学/成像及整体方案提供能力。