【研报】交通运输行业： 航空物流景气向上其他精选个股-210525（31页）.pdf

1、高速公路：受益于制造业高景气，车流量有望强劲增长1-5 月股价回顾：高速公路跑赢沪深 300。2021/1/1-5/21，高速公路指数累计上涨 3.3%，沪深 300 指数累计下跌 1.5%，高速公路板块跑赢大盘 4.8pp。“就地过年”抑制高速公路客车流量，板块 1 月股价表现低迷。春节后出行限制解除，复工率提升，制造业高景气带动货车流量增长，板块 2 月股价逆势上行。在大盘震荡背景下，高股息标的获得青睐，板块 3 月股价延续上涨趋势。4 月至 5 月中旬，一季报体现“就地过年”的拖累，板块股价表现稍显平淡。个股方面，2021/1/1-5/21，粤高速 A 上涨 17.7%，主要因为收购广惠

2、高速完成重大资产重组;招商公路上涨 17.4%，受益于货运高景气与一季报高增长;皖通高速上涨 12.0%，得益于合宁高速改扩建完成后业绩提升。一季报回顾：1Q21行业净利润较1Q20年扭亏，较1Q19年降低9%。1Q20 受到疫情爆发与免收通行费(2020/2/17-2020/5/5)的拖累，板块 1Q20 归母净利同比降低 135%，造成业绩低基数。“就地过年”拖累1Q21 客车流量，但大幅提振货车流量。春运40 天期间(1/28-3/8)，全国高速公路客车流量较2019 年农历同期下降3.6%，货车流量比2019 年同期上升27.9%(央视新闻)。综合客减货增的影响后，“就地过年”对一季度

3、行业净利润构成小幅拖累。前瞻指标与同步指标显示，二季度以来收费公路车流量处于高景气阶段。从前瞻指标看， 1-4 月乘用车销量恢复到 2019 年同期的 99%，商用车销量较 2019 年同期增长 29%(中汽协)。从同步指标看，1-4 月全国公路货运量较 2019 年同期增长约 17%，反映出制造业拥有强劲货运需求(交通部)。“五一”期间，全国高速公路日均车流量同比 2020 年同期增长16.9%，同比 2019 年同期上升 2.8%。三季度收费公路车流量有望延续强劲增长，基于：1)欧美消费需求提升与产成品补库存，中国承接出口订单回流，提升货物运输需求;2)返乡探亲和旅游需求有望在暑期释放，提振客车流量。