【研报】机械设备行业：业绩成长受益制造业景气复苏重视高成长赛道投资机会-210506（57页）.pdf

1、基建投资托底，工程机械景气度延续。据两会政府工作报告，2021 年地方政府专项债券额度3.65 万亿元，同比减少0.1 万亿元;中央预算内安排6100 亿元，同比增加 100 亿元，其中大部分资金将投向基础设施建设项目。参考欧美等成熟市场的发展规律，我们认为基建投资需求托底工程机械需求，叠加存量设备更新换代、排放标准升级、机器替人等因素推动下，我国工程机械市场有望维持稳定增长。以工程机械最具有代表性的产品挖掘机为例，预计 2021 年挖掘机行业销量同比增长10%，2022、2023 年将逐步进入平稳发展阶段。此外，随着国产主机厂商的产品竞争力提升、海外销售渠道培育成熟，未来主机厂在海外市场的份

2、额有望逐步提升，刺激出口需求。主机厂商提质增效迎接高质量可持续发展，核心零部件企业国产化进程加速收获更大弹性。在过去几轮行业周期中，国产主机厂商已获得市场的绝对领导地位，工程起重机、混凝土机械、建筑起重机等主要工程机械产品已基本实现国产化;在竞争最为激烈的挖掘机市场中，国产化率从 2010 年的 29.6%提升至 2020 年的70.8%。本轮行业复苏中，主机厂设置信用条件底线、合理控制逾期率，经营更加理性、稳健。龙头主机厂商通过产品市场份额提升、产品序列扩充、海外市场开拓等方式获得规模的持续扩张，此外，数字化+智能化转型有望进一步提高企业成本、费用控制能力，获得更高的业绩弹性，龙头主机厂商将

3、迎接高质量的可持续发展。国内优秀的核心零部件企业拥有丰富的行业经验和强大的技术开拓能力，恒立液压、艾迪精密2020 年的亮眼业绩已证明两家公司在挖掘机液压泵、阀、马达等核心液压件上取得技术和市场双重突破，实现前装市场大批量供应。我们认为工程机械核心零部件国产化是大势所趋，核心配套厂商凭借优秀的技术研发能力、市场开拓能力和售后服务能力，领跑工程机械行业。安全性要求加速塔机租赁行业出清，塔机租赁龙头成长空间广阔。近年来，住建部及各地政府对塔机施工的安全性要求趋严，这使得资质较差、管理不善的小型塔机租赁厂商不再具备性价比优势，市场加速出清。建设机械全资子公司庞源租赁作为全球龙头塔机租赁商，近年伴随着市场布局加快及设备采购规模扩大，庞源租赁业绩实现高速增长。长期来看，我们看好庞源租赁凭借资质优势、资金实力和丰富的行业经验及服务能力，在行业竞争中持续提高市场占有率;同时，随着装配式建筑比例大幅提升，庞源租赁塔机结构不断向中大型塔机倾斜，契合装配式建筑发展，未来有望实现更高增速。投资建议：我们判断工程机械行业有望延续高景气度，龙头主机厂商、核心零部件配套企业有望收获远超行业的增速，细分赛道中高空作业平台、塔机租赁龙头企业将加速成长。推荐龙头主机厂商三一重工、中联重科及产业链内核心配套企业恒立液压、艾迪精密，以及塔机租赁龙头建设机械，关注高空作业平台龙头浙江鼎力。