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【公司研究】华利集团-运动鞋制造龙头大客户战略&积极扩产铸就高成长-210426（27页）.pdf

上传人： 木*** 编号：35130 2021-04-28 25页 1.88MB

1、运动鞋制造产业链较服装短，主要为加工和组装。运动鞋制造相关行业较广，涉及纺织、皮革、橡胶、化工等行业，难以做到产业链的一体化。同时，国际领先运动品牌对产品质量、供应商的可持续性、社会责任等多方面要求较高，为保证产品的可追溯性和质量一致性，针对主要的原材料多会指定供应商，且负责与原材料供应商谈价。因此运动鞋制造的产业链较短，主要负责加工和组装的环节。 因此下游品牌挑选供应商时，看重规模、交期、性价比、开版能力及配合度。其中后四者均体现了供应商的管理能力，而一定的规模效应亦可助力产品性价比，和供应链的速度的提升： 规模效应显著。对于制造业来说，大批量生产可以摊薄固定投入单位成本，从而为下游客户提供

2、更优的价格。同时，运动鞋制造为劳动密集型的产业，生产流程环节多&复杂，大批量生产还能提升员工对主要鞋型熟练度，从而提升良品率和效率。此外，在采购原材料的环节，也有望获得更好的条件(如更优的账期、原材料紧缺时优先满足大客户需求等)。 品质、交期和配合度体现管理能力。运动鞋具备一定的时尚属性，每季度推出新品，需要供应商在更短的时间里高质量的完成订单，这就对供应商的交期和配合度(配合品牌优化工艺、更高效的开发新品等)提出了较高的要求，而这些主要则体现在管理能力上。如以更有竞争力的薪酬待遇保证员工稳定性以保障交期的确定性，通过自动化提效以缩短交期，通过生产流程优化和工艺提升，来更好的满足品牌方对产品质量或新品开发的需求。

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本文主要介绍了华利集团作为国内优质的运动鞋制造商，为Nike、Vans、匡威、Puma等全球领先运动品牌的核心供应商。华利集团在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共有21家制鞋厂，总产能达1.94亿双。2017-2019年，华利集团收入和净利润复合增长率分别为23%和28%，规模达到152亿元和18.21亿元。 运动鞋制造行业具有下游高景气和高集中度的特点，全球运动鞋行业规模2010-2019年复合增长率约为14%。下游客户集中，采购向头部供应商和海外倾斜趋势明显。人工和关税优势明显，产能转移至新兴国家是大势所趋。 华利集团扩产意愿强，规模优势明显，未来3年仍有望以年化15%的速度扩产。华利集团专注于终端需求最大的休闲/跑步品类，并聚焦全球领先的几个运动品牌，以保障稳定大量的订单。华利集团与优质客户共成长，并进一步提升其在核心客户中的份额。预计2021/22/23年归属净利润分别为25.53/31.70/38.85亿元。
运动鞋制造龙头华利股份的盈利能力如何？ 下游客户采购向头部供应商和海外倾斜趋势明显，对华利股份有何影响？ 华利股份如何通过扩产和海外布局提升自身竞争力？
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