【研报】食品饮料行业：估值回归合理区间关注一季度业绩反弹-210412（17页）.pdf

1、休闲食品行业概况：休闲食品顾名思义，是人们在休息、闲暇时吃的食品，通常来说休闲食品可以细分为以下几个品类，包括烘焙、糖果、坚果、膨化、饼干、卤制品等。根据 frost&sullivan 统计，2019 年我国休闲食品市场规模达到 11555 亿元，2015 年-2019 年CAGR为 11.96%，实现两位数以上增长，到 2020 年，预计休闲食品的市场规模将进一步增长至 12984 亿元。细分行业发展情况：子行业发展阶段存在差异，传统的糖果品类在休闲食品中的市场份额占比最大，占比达到 31.95%，排在之后的分别是烘焙蛋糕、膨化食品、休闲卤制品、坚果炒货、饼干和其他，占比分别达到 2

2、0.51%、13.01%、9.51%、8.11%、 7.83%和 9.08%。从增速来看，新兴的休闲卤制品增速最快，2015-2019 年CAGR 为18.8%;其次是膨化食品，CAGR 达到 16.6%;接下来是烘焙、坚果炒货、糖果和饼干，2013-2019 年 CAGR 分别为11.4%、10.6%、9.9%和9.8%。行业增长动力：我们认为未来驱动休闲食品行业快速增长的因素主要有：1)经济的增长和可支配收入的提高，出于对更加优质、健康的休闲食品的追求，消费者将会选择产品更加健康、安全、和优质的休闲食品品牌;2)城镇化率的提升;3)随着休闲时间以及闲暇开支增加，休闲食品对主食的替代可能会同时发生。行业未来发展方向：在行业层面，我们看到消费者的健康诉求和行业标准化程度的提高，打开了行业的向上空间。以坚果为例，其含有丰富的人体所需的营养元素，是典型的健康休闲食品，过去十年中尽管我国的坚果市场增长迅速，但主要品类如杏仁、碧根果、腰果和夏威夷果的人均消费量均显著低于成熟市场以及全球平均水平，中长期仍具有较大的增长空间。连锁品牌的出现和标准化生产能力的提升，则直接推动了休闲卤制品的全国化。另外我们看到，行业销售渠道从单一走向多样化，加之消费者对产品品质的关注度提高，行业的集中度有望持续提升，对于品牌企业而言是较大的行业性机会。