【研报】玻尿酸行业深度报告：黄金赛道终端产品市场潜力巨大-210412-三个皮匠报告

1、国内市场上，玻尿酸长期以来仅能应用于保健食品，2008 年，卫生部批准透明质酸和其它 6 种成分为新资源食品，并可以作为保健食品的原料，同时要求透明质酸服用上限小于每天 200 毫克，截至 2021 年 4 月，仅有 25 个含玻尿酸成分的保健食品在国内上市。2021 年 1 月中国将玻尿酸适用范围扩展至乳品、饮料、酒类、巧克力等制品，市场空间巨大，国内龙头华熙生物已占得先机。华熙生物作为食品级透明质酸龙头公司，从 2003 年开始出口食品级玻尿酸原料，还与哈佛医学院合作研究不同分子量玻尿酸对肠胃的功效。在中国玻尿酸入食获批之前，华熙生物已经拥有多种玻尿酸终端食品、饮品的技术和产品储备。政策放

2、开当月，华熙生物发布国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，推出透明质酸咀嚼片、软糖、西洋参饮等 6 款产品，主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效，所有产品均采用华熙生物自主研发生产的透明质酸原料。3 月 22 日，公司在世界水日推出了首款玻尿酸饮用水“水肌泉”，已在天猫、小红书和小米有品的水肌泉旗舰店上线销售。我们认为，未来华熙生物将通过自建团队、与细分市场龙头深度合作(例如与 Wonderlab 合作推出玻尿酸夹心软糖)等多种方式，逐步提升国内消费者对功能性食品的认知程度，推动行业健康快速发展。华熙生物：全产业链布局的玻尿酸行业龙头华熙生物是全球领先的玻尿酸研发生产企业，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系。公司成立于 2000 年，曾于 2008 年在香港主板上市，2017 年私有化退市。公司 2020 年实现营业收入 26.3 亿元，同比增长 39.6%，实现归母净利润为 6.5 亿元，同比增长 10.3%，2016-2020 年营业收入和归母净利润的复合增速分别为 38%和 24%。近年来公司毛利率小幅上升，而净利率在 2018 年后出现下滑(主要因为功能性护肤领域投入带来的期间费用率上升)。

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