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【研报】酒店行业深度：二十载沉浮写龙头故事成长周期之争看谁领盛衰-210318（93页）.pdf

上传人： 云闲 编号：32224 2021-03-22 93页 3.24MB

成长性：成长性来自加盟扩张与终端升级。 1)加盟：连锁店较单体店模型具有更优投资回报率，对标国外成熟市场，我国尤其是低线城市连锁化率提 升空间依然巨大。 2)升级：本质上是基于需求和供给的调整，需求端的消费升级与供给端的租金、人力成本端上升倒逼酒店 终端升级，优化投资回报率。 3)成长性测算：未来三年，三大酒店龙头拓店带来的业绩年化增长率约20%，较此前明显增长。周期性：本质上是供需关系的波动，核心体现为入住率的变化。 1)周期位置：当前我国酒店业已复苏至上轮周期底部(2019年)，正站在复苏的起点上。 2)影响因素：长期由宏观经济影响，短期由商旅需求波动或供需缺口被填补所驱动。 3)周期性测算：酒店折旧、租金、人工费用占比高且相对刚性，造成RevPAR利润弹性较高。酒店龙头 RevPAR增长1%带来业绩增长率约5%-7%。酒店行业投资框架：基于周期性的投资本质上是博弈，基于成长性的投资是对于价值提升的投资。酒店的投资最佳时点在于周期底部且未来复苏确定性较强+估值底部。龙头酒店扩张明显提速，成长性斜率提升，未来酒店行业的成长性属性将愈发凸显，周期性逐步弱化。

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本文主要分析了酒店行业的发展趋势、周期性、成长性以及酒店龙头的竞争优势。文章指出，酒店行业的发展趋势是升级与集中，资本、规模、战略是酒店龙头的核心壁垒。酒店行业具有明显的周期性，入住率是反映周期波动的核心指标。随着加盟店占比的提升，周期性逐渐弱化，成长性成为重点。文章还分析了锦江酒店、华住集团、首旅酒店等酒店龙头的竞争优势，并给出了投资建议。
酒店行业如何实现成长性与周期性的共振？ 锦江酒店如何通过并购成为国内第一规模酒店集团？ 疫情对酒店行业的影响及应对策略是什么？
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