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【公司研究】杉杉股份-偏光片+锂电材料双轮驱动公司迈入发展快车道-210307（33页）.pdf

上传人： 云闲 编号：31297 2021-03-08 30页 1.64MB

该报告所属合集： 2024年杉杉股份报告合集
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1、公司客户涵盖国内外主流锂电企业。公司凭借在锂电材料领域的市场积 累，以及优质的产品和技术服务，与全球主流锂电池制造商建立了长期稳 定的合作关系，包括 ATL、 LGC、 宁德时代、国轩高科、比亚迪、力神、 亿纬锂能、三星 SDI等国内外主流的电芯企业。2019 年度，公司前 5 大客 户销售额 34.78 亿元，占年度销售总额的 40%。公司以市场和产品为导 向，与客户保持密切业务往来，及时获取客户需求并快速响应，在客户群 中营造良好口碑。公司收购的 LG化学偏光片资产处于 LCD 行业产业链中游，上游核心原材 料为 PVA 和 TAC 等化学材料，主要供应商为 LG 化学、可乐丽、富士胶 片

2、、韩国晓星等;下游客户主要为京东方、LG Display、华星光电等 LCD 制造商。截止到 2020 年 3 月 31 日，LG 化学偏光片业务及相关资产总资产 73.93 亿元，净资产 43.09 亿元，资产负债率 41.72%。公司收购的 LG 化学偏光片业务 2018 年实现营收 78.4 亿元，利润 0.8 亿 元，2019 年盈利能力提升明显，实现营收 89.5 亿元，净利润 6.23 亿元， 2020 年 Q1 实现营收 20.8 亿元，利润 1.34 亿元。2020 年受益于电视、笔电、显示器等应用需求旺盛，预测 2020 年营收 95-100 亿元，利润 11-13 亿元。公司在转型发展上迈出了坚实的步伐，锂电材料取得了较好的发展，未来 有望随着电动汽车的快速发展持续受益。大尺寸偏光片业务国内非常薄 弱，市占率非常低，而中国已发展成为全球最大的面板生产基地，大尺寸 偏光片国产化需求迫切，公司收购 LG 化学偏光片业务，在转型发展上再 下一城，锂电材料和偏光片业务双轮驱动，公司有望迈入发展快车道。

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本文主要分析了杉杉股份的发展情况，并给出了投资建议。 1. 杉杉股份成立于1992年，于1996年上市，业务涵盖锂电池正极材料、负极材料、电解液、光伏、新能源汽车、储能等。2019年，新能源业务总体营收占当年营业收入的89%，其中正极材料、负极材料分别占比43%、30%。 2. 2019年，公司营收86.8亿元，同比下降1.96%，归母净利润2.7亿元，同比下降75.8%。2020年前三季度，公司营收55.6亿元，同比下降2%，归母净利润2.78亿元，同比下降4%。 3. 2020年下半年，正极材料价格持续回暖，预计2021年正极材料价格维持高位，公司业绩大幅改善。 4. 公司收购LG化学偏光片资产，转型发展再下一城。2021年2月，收购LG化学70%股权的中国大陆资产完成交割。 5. 预测2020-2022年公司分别实现营收85.8亿元、216亿元、288.5亿元，同比增长-1.2%、151.7%、33.6%。预测2020-2022年公司分别实现净利5.35亿元、18.1亿元、25.0亿元，同比增长98.4%、237.6%、38.5%。 6. 给予公司目标价25.8元，评级为“买入”。
杉杉股份如何实现从服装品牌到锂电材料龙头的转型？ 杉杉股份收购LG化学偏光片资产对公司有何重大影响？ 杉杉股份在新能源汽车领域的发展前景如何？
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