【研报】煤炭开采行业：焦炭仍有去产能任务待完成动力煤价格筑底-210228-三个皮匠报告

1、投资策略：焦炭仍有去产能任务待完成，动力煤价格筑底动力煤：价格持续回落，短期筑底徘徊。本周动力煤市场价有所下降，秦港山西产 5500 大卡动力煤价格 566 元/吨，周环比下降 39 元/吨，秦皇岛港库存 600 万吨，周环比上升 49 万吨。产地方面，节中放假煤矿逐步复工生产，坑口产量有所增加，节后道路管控逐渐放松，运力也逐步提升。下游电厂日耗逐渐恢复，但整体供大于求，港口、电厂近期有所累库，动力煤价格已经进入绿色区间，我们认为目前处于磨底过程之中。考虑三月份两会安监力度加强，工业企业开工率逐步上升，预计供需关系将有所改善。炼焦煤：炼焦煤市场价格平稳，多

2、数焦企仍有降库存预期。国内炼焦煤价格整体平稳，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）保持在 1690 元/吨不变。供应方面，春节期间上游有所累库，当前炼焦煤市场多以消耗库存为主，仍有降库存预期。近期下游焦炭市场预期偏弱，煤矿市场预期也偏弱，尤其是气煤和贫瘦煤等配焦煤种。焦炭：短期市场预期偏弱，观察 3 月和 6 月去产能。截至 2 月 26 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2700 元/吨，周环比下跌 100 元/吨，经历半年上涨之后出现首次回落，根据 Mysteel 样本统计，截至 2 月 25 日，全国平均吨焦盈利 942 元/吨，较上周下跌 60 元/吨。目前钢焦博弈加剧，二月，

3、钢材价格持续上涨，钢厂利润得以修复，焦炭价格目前处于高位，港口现货交投氛围冷清，短期仍有一定回落压力。根据 MYSTEEL 统计， 2021 年 3 月份和 6 月份仍有集中去产能任务，分别有约 1000 万吨和 600 万吨，如果顺利，届时焦炭价格预计会有新一波上涨的动力。投资策略：煤企资本开支少、集团持股比例高，龙头煤企近年来分红比例逐渐提升，包括神华、陕煤、兖煤、平煤等，从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价未来几年将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长，龙头煤企 7-8 倍 PE 低估值，三年累计股息率约 20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。

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