【公司研究】海大集团-深度报告：2020年业绩增长逾50%2021年行业景气、产品力双驱动-210118（27页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2020 年业绩增长逾 50%，2021 年行业景气、产品力双驱动 投资投资评级：买入评级：买入（首次）（首次） 报告日期： 2021-01-18 Table_BaseData 收盘价（元） 64.73 近 12 个月最高/最低（元） 73.87/63.5 总股本（百万股） 1,661 流通股本（百万股） 1,646 流通股比例（%） 99.1 总市值（亿元） 1075 流通市值（亿元） 1066 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主

2、要观点： Table_Summary 畜禽料迎高景气，水产料倚赖特水料发力。畜禽料迎高景气，水产料倚赖特水料发力。 2021-2022 年猪料景气度有望快速提升年猪料景气度有望快速提升。2020 年 1-11 月我国猪料 产量 7714 万吨，同比增长 9.5%，其中，仔猪料、母猪料、育肥料销 量同比增速分别为 4.2%、49.4%、3.8%，我们认为，2020 年猪料增 长主要源于规模提升带来的猪料普及率提升。随着 2021-2022 年全国 生猪出栏量回升，我国猪料景气度有望快速提升。2021 年禽料有望年禽料有望 延续高景气度延续高景气度。2020 年 1-11 月，全国蛋禽料、肉禽料产

3、量同比分别 增长 11.7%、12%，延续 2019 年快速增长的局面。我们预计 2021 年 白羽肉鸡出栏量同比增速超过 20%，黄羽肉鸡出栏量与 2020 年基本 持平，2021 年禽料有望延续高景气度。水产料传统养殖品种遇瓶水产料传统养殖品种遇瓶 颈，特种水产料发力。颈，特种水产料发力。2020 年 1-11 月我国水产料销量 2025 万吨，同 比下降 5%，水产料销量增速持续放缓甚至回落，与水产品消费升级、 传统养殖品种逐渐萎缩相关，水产料增长需倚赖特水料发力。 公司饲料品类齐全，穿越周期持续高增长。公司饲料品类齐全，穿越周期持续高增长。 1998 年公司从水产预混料起步，经过 3

4、年时间，水产预混料销量达到 全国第一，公司在此基础上进入淡水鱼配合饲料、虾料、膨化鱼料领 域，2011 年水产饲料做到全国第一，2019 年公司水产料销售市占率 达到 16%；2004 年初公司进入鸡料领域，2006 年鸡料销量在广东商 品鸡料市场中排名第一，2009 年鸭料销量在广东位居第二，2019 年 公司禽料销售市占率达到 6.1%；2006 年公司进入猪料领域，2019 年 公司猪料销售市占率达到 2.2%。公司饲料业务稳扎稳打，品类齐全， 穿越周期持续高增长。2006-2019 年公司饲料收入和毛利年复合增长 率分别高达 28%和 30%。2020 年，受各种经营不确定性影响，饲料

5、 行业中小企业加速退出，头部优秀企业快速规模扩张，公司全年实现 饲料销量 1470 万吨，同比增长约 20%。 产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。 价值采购能力的支撑。公司是行业中最早成功实现集中采购的企 业，规模采购优势明显，且因对采购工具组合应用经验丰富，也有利 于公司获得采购成本优势。公司还拥有“四位一体”快速联动机制， 能确保公司产品性价比最优；高效运营能力支撑，综合养殖技术服 务。公司具有较强的信息化系统，内部运营工作走向流程化、标准化 和数据化。2006 年，公司率先提出向养殖户提供全面技术服务，并将 公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决

6、方案的企业。公 司通过全流程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的 养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利，全面的养殖技术服务是 公司获取客户和提高客户粘度的重要抓手；专注研发， “配方-采购” 联动机制灵活； 持续推出激励措施，紧密绑定公司与核心团队长期 利益，推动公司长足发展。 -50% 0% 50% 100% 150% 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 海大集团沪深300 Table_StockNameRptType 海大集团（海大集团（002311） 公司研究/深度报告 Table_CompanyRptType 海大集团（海大集团（002