【公司研究】普利特-5G引领LCP需求材料平台起航-210113（28页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 01 月 13 日 普利特普利特（002324.SZ） 5G 引领引领 LCP 需求，材料平台起航需求，材料平台起航 国内新材料产业领先企业国内新材料产业领先企业。 普利特成立于 1999 年， 以汽车用改性塑料起家， 2015 年收购美国 WPR 进军全球市场，客户包括奔驰、宝马、上汽大众等国 内外知名车企。目前公司主营分为电子新材料、汽车材料和特殊化学品三大 板块，广泛用于汽车、通讯、电器等行业。2021 年引入战略投资者恒业华 信， 合作助力公司加速布局电子新材料板块， 紧抓 5G 时代 IC

2、T 新材料机遇， 公司定位全球优秀的新材料平台型公司。 5G 天线材料及频段上迁驱动天线材料及频段上迁驱动 LCP 需求提升需求提升。5G 对高频高速的需求推动天 线柔性电路板基材从 PI 向 LCP/MPI 过渡。随着以 iPhone 12 为代表的机型 支持 5G 且天线采用 LCP 方案，叠加快速连接器等零部件也开始应用 LCP， 单机 LCP 用量预计进一步提升。LCP 在 15GHz 以上频率及多层（4 层以上） 软板优势（比 MPI）明显，未来各国 5G 频段由 Sub-6G 向毫米波过渡可能 成为 LCP 材料大规模应用的另一重要动力。 汽车轻量化加速改性塑料渗透汽车轻量化加速改

3、性塑料渗透。中国汽车工程学会节能与新能源汽车技术 路线图 2.0指出到 2035 年乘用车轻量化系数至少降低 25%，汽车轻质化 成为未来发展趋势。增加汽车塑料用量可以降低整车成本、重量、提高续航 里程、实现节能环保。根据华盛顿塑料行业协会、前瞻产研院，2019 年国 外单车用塑料占总车重约 20%，中国只有约 13%。根据我们测算，保守估 计 2024 年国内乘用车塑料需求规模有望超过 400 吨， 价值量超过 600 亿元。 LCP 树脂国产化已起航。树脂国产化已起航。LCP 天线产业链技术瓶颈在 LCP 树脂及薄膜工艺。 LCP 树脂对 LCP 薄膜制造具有重要影响。 普利特注塑级树脂已

4、广泛应用于电 子连接器等领域， 薄膜级和纺丝级 LCP 树脂产品已成功研发， 正在与知名客 户联合开发应用产品，LCP 薄膜有望用于 5G 天线、可穿戴设备等，LCP 纤 维产品在开发军工、 航空航天领域应用。 目前 LCP 改性树脂年产能 3000 吨， 计划产能 10000 吨，LCP 国产替代放量望增厚营收空间。 普利特引领普利特引领 LCP 树脂国产化，电子新材料放量在即树脂国产化，电子新材料放量在即。公司是国内为数不多 的具备 LCP 树脂规模量产能力的厂商。产能持续扩张，与客户合作研发，引 入战略投资，有望充分受益 5G 驱动 LCP 需求齐升。我们预计公司 2020E/2021E

5、/2022E 将实现营收 41.68/45.70/51.17 亿元，归母净利润 4.52/4.96/6.15 亿元，对应 PE 38.0 x/34.6x/27.9x，首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示风险提示：新材料产品研发不及预期、下游需求及客户拓展不及预期、原材 料价格波动影响盈利能力。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,666 3,600 4,168 4,570 5,117 增长率 yoy（%） 7.9 -1.8 15.8 9.6 12.0 归母净利润（百万元） 72 165 452 496 615 增长率 yoy（

6、%） -58.5 128.0 173.9 9.9 24.0 EPS 最新摊薄（元/股） 0.09 0.20 0.53 0.59 0.73 净资产收益率（%） 3.0 6.8 16.1 15.5 16.6 P/E（倍） 237.2 104.0 38.0 34.6 27.9 P/B（倍） 7.4 7.2 6.1 5.4 4.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 塑料 最新收盘价 20.30 总市值(百万元) 17,154.55 总股本(百万股) 845.05 其中自由流通股(%) 58.43 30 日日均成交量(百万股) 10.00 股价走势股价走势