【公司研究】2020年杰克股份企业成为全球唯一家同时布局缝前与缝中设备深度研究报告（34页）.pdf

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1、 拓展投资价值拓展投资价值 2 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 核心观点核心观点 杰克股份是全球领先的缝制机械制造商，核心业务是工业缝纫机杰克股份是全球领先的缝制机械制造商，核心业务是工业缝纫机，也是目前全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备也是目前全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备 的缝机供应商的缝机供应商。未来公司有望打通产业链，将智能裁床、智能缝纫设备以及智能生产管理系统（IPMS）无缝连接，实现 服装智能制造成套解决方案。从投资属性上讲，杰克股份是一个周期成长股周期成长股，周期性影响股价的核心要素是拐点拐点和弹性弹性 ，而公司竞争优势扩大带来的市占率提升市占率提升及市场扩容市

2、场扩容则是公司长期成长性的保证。 【拐点已至拐点已至】：目前缝制行业处于复苏初期，国内回暖进度略超预期，随着下半年国内经济持续复苏与全球疫情缓解， 缝制设备复苏有望深化。我们认为现阶段类似2016年Q3，行业龙头已经率先感知，公司Q3单季度营收增速转正，拐点已 现，利润端拐点大概率出现在今年Q4，展望明年逐季向好。 【向上弹性向上弹性】：行业下行进一步出清行业落后产能优化竞争格局，我们测算，杰克股份2020上半年在全球头部缝机企业 市占率为28.73%，对比19年底22.23%提升6.5pct，映射杰克这一轮行业周期中市占率提升到了相当高的水准。行业复苏 初期公司产能已经供不应求，二季度招工后

3、已满产满销，且缝机单价并不昂贵，服装厂有能力承担设备开支（以申洲国 际为例资本开支设备占营收的比例约4%），行业回暖设备弹性大。 【份额提升份额提升】：疫情影响加快出清中小型竞争对手，优化竞争格局。国内缝机企业大部分产能落后，整合空间大;日本 重机2020H1实现销售收入约11.96亿元，日本兄弟实现销售收入6.7亿元。杰克股份2020H1销售额约16亿元，明显超过海 外竞争对手。彼退我进，助力公司未来市占率朝垄断方向迈进。 【市场扩容市场扩容】：服装“快销化”叠加服装厂“去技能化”带动智能设备需求。传统缝制设备单价2000-3000元/台，对应 全球缝制设备市场空间300亿人民币左右市场空间

4、。随着智能缝制设备渗透率提升，缝制设备未来扩容至千亿级市场是 大势所趋。公司通过收购迈卡及VBM前瞻布局先发优势明显，在服装厂智能化时代有望独霸千亿级赛道。 投资建议：投资建议：预计2020-2022年公司EPS分别为0.72/1.33/1.59元，对应PE 44.84/24.41/20.38X 。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业复苏力度不及预期，疫情反复影响需求，自动化缝制设备渗透率不及预期。 qRqPqQpRpOsOnMtRnQtMnQ9PaO9PmOoOsQnNlOpOnMjMoMrM7NqRmRMYqMsOxNrNpO 拓展投资价值拓展投资价值 3 证券研究报告 敬请参阅末

5、页重要声明及评级说明 CONTENTS 01 02 03 04 05 业务布局业务布局 竞争优势竞争优势 投资逻辑投资逻辑 投资建议投资建议 缝机之王，民企典范缝机之王，民企典范 人无我有，人有我优人无我有，人有我优 内修管理，外拓渠道内修管理，外拓渠道 周期上行，成长加速周期上行，成长加速 布局当下，后市可期布局当下，后市可期 公司介绍公司介绍 拓展投资价值拓展投资价值 4 一、缝机之王，民企典范 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 公司公司 介绍介绍 拓展投资价值拓展投资价值 5 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 1.1 1.1 主营缝制设备，致力于打造服装智能制造成

6、套解决方案供应商主营缝制设备，致力于打造服装智能制造成套解决方案供应商 杰克股份是全球领先的缝制机械制造商。公司的主营业务为缝制设备的研发、生产和销售，包括工业缝纫机、裁床、铺 布机、自动缝制设备等缝中、缝前设备，以及电机、电控等缝制机械重要零部件。其中工业缝纫机是公司的核心业务，2015- 2019年营收占比始终维持在80%以上。裁床、铺布机业务是公司2009年收购德国拓卡、奔马拓展而来的业务，衬衫和牛仔服自 动缝制设备是公司2017/2018年分别收购了两家意大利公司迈卡和威比玛而开拓的新业务。公司常年位居全球缝制设备中产销 规模最大的企业。同时，公司是全球唯一布局缝前及缝中的设备商，未来