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1、2025年度策略生猪养殖进入成本竞争新格局看好宠物和户外市场持续扩容证券研究报告投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年01月02日分析师：娄倩SAC编号：S1050524070002联系人：卫正SAC编号：S1050124080020行业策略报告投 资 要 点1、生猪产业链:诚信、专业、稳健、高效2请阅读最后一页重要免责声明投 资 要 点2、宠物经济诚信、专业、稳健、高效3请阅读最后一页重要免责声明3、户外运动重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测5公司代码名称2025-01-02股价EPSPE投资评级20232024E2025E20232024E2025E000048.SZ京基智农1

2、7.263.291.551.705.2511.1410.15增持002157.SZ正邦科技2.850.920.060.113.1047.5025.91买入002714.SZ牧原股份37.59-0.782.804.70-48.1913.438.00买入002891.SZ中宠股份34.730.791.101.2443.9631.5728.01买入300498.SZ温氏股份16.20-0.961.421.87-16.8811.418.66买入603477.SH巨星农牧17.57-1.271.401.82-13.8312.559.65买入605296.SH神农集团27.22-0.761.142.56-

3、35.8223.8810.63买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究生猪产业链养殖进入成本竞争新格局左侧布局成本优势和产能扩张兼备个股6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.2 猪饲料和动保：供大于求行业竞争激烈，产能出清二八法则将凸显1.1 生猪养殖：进入成本竞争新格局，关注成本优势和产能扩张兼备企业2.1 宠物食品：国内外市场持续扩容，上中游渗透率有望提升2.2 宠物健康：宠物疫苗国产替代持续推进，宠物医院连锁发展前景广阔3 户外运动：行业进入个位数扩容阶段，细分赛道有望崭露头角1 生猪产业链：养殖进入成本竞争新格局，左侧布局

4、成本优势和产能扩张兼备个股2 宠物经济：宠物食品竞争加剧，看好宠物健康长期扩容发展71.1.1 营收端：2024猪周期反转，Q3猪价步入高位阶段诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2024猪价强势反弹，Q3持续维持高水位。商品猪价格经历2023年一年的亏损调整期后，自2024年5月起强势反弹，持续冲高。根据涌益咨询监测，全国商品猪出栏周均价在8月达到本轮周期顶峰21.07元/公斤。2024年商品猪出栏年均价为16.81元/公斤，同比2023年均价上涨1.79元/公斤。其中，24Q3全季度猪价维持高水位，Q3季度均价为19.44元/公斤。图表：2024年商品猪出栏周均价（元/公斤）资

5、料来源：涌益咨询，华鑫证券研究81.1.1 营收端：疫病造就周期反转，产能去化打开供给缺口诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2023年底疫病迅速去化行业产能，供给缺口助推猪价反弹。本轮猪周期形成的原因是2023年10月开始的全国大规模猪疫病，北方地区尤其严重，各养殖场/户被迫扑杀染病的猪群。疫病的发生，使行业整体生猪和能繁母猪存栏量迅速下降，根据涌益咨询数据，能繁母猪产能下降趋势一直延续至2024年1月。行业产能的迅速去化，为未来的猪肉供给萎缩埋下伏笔，至2024年5月猪肉供给缺口正式形成，助推猪价迅速攀升。图表：2024年商品猪出栏周均价（元/公斤）和9个月之前全国能繁母猪存栏

6、数（万头）资料来源：涌益咨询，华鑫证券研究91.1.1 营收端：集团厂乘风高位周期，散户产能加速出清诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明集团厂凭借资金优势，迅速回补提升产能，乘风高位猪价。即使遭遇2023一年的亏损和年底疫病损失，拥有更多资金的集团厂依然能够在2023年底迅速完成病猪扑杀、洗消、产能回补。与此同时，大部分集团场通过本次疫病行业拐点，提升能繁产能和市场份额，产出的商品猪最终乘风本轮高位猪价，实现亮眼营收规模表现。规模场资金紧张，产能回补慢于集团厂。整体规模场产能仅回补至疫病之前水平，市场供给份额基本没有改变。散户产能加速出清，部分转投“公司+农户”模式专注育肥。散户因