骏亚科技-公司首次覆盖报告：匠心独运布局PCB竞逐高端谱写新篇章-241212（25页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|骏亚科技骏亚科技 匠心独运布局 PCB，竞逐高端谱写新篇章 骏亚科技（603386.SH）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603386.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 13.22 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 郑宏达郑宏达 S0800524020001 13918906471 相关研究相关研究 核心结论核心结论：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 25.00/27.37/29.98 亿元，归母净利润分别为 0.05/1.17/1.24 亿元。参考可比

2、公司一致预期，我们预计骏亚科技 2025 年目标市值 52.73 亿元，目标价 16.16 元，首次覆盖，给予“买入”评级。PCB 业务全面布局稳健发展。业务全面布局稳健发展。1）公司以 PCB 为主业，形成了华南、华中、华东地区的六大生产基地格局，涵盖 PCB 的研发、生产、销售及 SMT 技术。2）公司产品线广泛，包括刚性、柔性、刚柔结合及高密度互联等多种类型PCB，广泛应用于能源、消费电子、工业控制及医疗等领域。3）面临行业需求不足和市场竞争加剧的挑战，公司通过拓展海外市场和加强技术创新保持稳健发展，2023 年 PCB 业务营收占比超过九成，是公司主要的收入来源。重视并购投资和产业链完

3、善。重视并购投资和产业链完善。1）公司通过 2019 年并购牧泰莱完善 PCB 产业链，在样板及小批量板市场布局显著增强，珠海牧泰莱新工厂也正式投产。2）公司注重技术创新和智能制造，公司于 2013 年启动投资江西赣州龙南骏亚新工厂项目，2018 年投产的龙南三厂（骏亚精密）产能可达 300 万 ft2/月，龙南基地在技术创新方面获得多项国家认定，为未来创新发展提供了有力支撑。积极应对行业波动，高端创新迎接未来发展机遇。积极应对行业波动，高端创新迎接未来发展机遇。1）公司积极应对 PCB 行业周期性波动，通过提升产品竞争力、优化客户结构和加强市场开拓等措施，保持了销售量和市占率的稳定。2）公司

4、重视 AI 服务器、汽车电子、高速端口等新兴领域的巨大潜力，积极部署相关市场，高品质多层 PCB 解决方案已渗透国内服务器行业顶尖品牌供应链。风险提示风险提示：宏观经济及下游需求不及预期、市场竞争风险、外部经济形势及汇率风险、商誉减值风险。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,573 2,427 2,500 2,737 2,998 增长率-5.7%-5.7%3.0%9.5%9.5%归母净利润(百万元)163 69 5 117 124 增长率-21.6%-57.8%-92.8%2267.5%5.4%每股收益（EPS）0.50 0.21 0

5、.02 0.36 0.38 市盈率（P/E）26.5 62.9 871.6 36.8 34.9 市净率（P/B）2.9 2.9 3.0 2.9 2.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -40%-29%-18%-7%4%15%26%37%2023-122024-042024-082024-12骏亚科技印制电路板沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 12 月 12 日 公司深度研究|骏亚科技 西部证券西部证券 2024 年年 12 月月 12 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂

6、.5 估值与目标价.6 骏亚科技核心指标概览.7 一、PCB 稳健前行，多元化驱动未来增长.8 1.1 PCB 行业领航者，多基地布局推动创新与发展.8 1.1.1 深耕 PCB，多基地布局.8 1.1.2 全面布局 PCB 业务，引领创新应用.8 1.1.3 客户多元化，积极拓展海外市场.9 1.2 短期承压稳行，长期或将回暖.10 1.2.1 营收净利短期承压，市场拓展前景可期.10 1.2.2 业务布局稳定，PCB 业务稳踞核心.10 1.2.3 研发投入加码创新，智能工厂加速升级.11 1.2.4 业务毛利率有望回暖.11 二、全面布局持续深耕 PCB 业务.12 2.1 应用领域创新