海光信息-公司深度报告：CPU、DCU发力互联网客户开启千亿商用市场空间-241204（21页）.pdf

《海光信息-公司深度报告：CPU、DCU发力互联网客户开启千亿商用市场空间-241204（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海光信息-公司深度报告：CPU、DCU发力互联网客户开启千亿商用市场空间-241204（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司深度报告 海光信息(688041.SH)2024 年 12 月 04 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：125.37 证券分析师证券分析师 陈涵泊陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱： 李佩京李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱： 陈蓉芳陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： 陈瑜熙陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱： 研究助理研究助理 王思王思 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅

2、(%)1.20 21.39 62.14 相对涨幅(%)-0.39 23.03 41.42 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 海光信息：海光信息：CPU/DCU 发力互联发力互联网客户，开启千亿商用市场空间网客户，开启千亿商用市场空间 投资要点投资要点 公司是高端处理器国家队领军，借力走向自主迭代之路。公司是高端处理器国家队领军，借力走向自主迭代之路。公司第一大股东为中科曙光，背靠中科院计算所，技术起源于 AMD，产品包括高端通用处理器 CPU及协处理器 DCU，可应用于服务器、工作站等计算、存储设备，公司持续推进研发，目前已走向自主迭代之路，海光五号 CPU 及深算三号 DCU

3、 研发顺利。DCU：生成式：生成式 AI 将驱动将驱动 2025 年国产年国产 GPU 供需两旺，公司供需两旺，公司 DCU 具备生态兼容优势，有望实现在互具备生态兼容优势，有望实现在互联网等商用市场的超预期放量。联网等商用市场的超预期放量。（1）IDC 数据显示，2023 年中国加速服务器市场规模达到 94 亿美元（同比增长 104%），预计 2028年将达 124 亿美元（2023-2028 年 CAGR 为 5.7%）；我们认为，随着国内芯片产业链的国产化进程的推进以及 AI 需求从训练向推理的转移，国产 GPU 的供应端将持续向好；同时运营商、互联网两大客户的 capex 也有望向 A

4、I 倾斜，25 年或将成为国产 GPU 放量的元年；（2）公司 DCU 属于 GPGPU 的一种，采用“类 CUDA”通用并行计算架构，具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大优势，支持主流深度学习框架与主流应用软件，可实现 GPT、LLaMa 等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平；我们看好公司深算三号为代表的全新一代 DCU，预期将在互联网等客户中放量。CPU：供应向好，大力迈向三千亿：供应向好，大力迈向三千亿 x86 商用市场。商用市场。（1）商用市场：x86 是当前服务器 CPU 主流架构，具有业界最好的产业生

5、态支持；根据 IDC，2023年 x86 架构服务器占 88%的市场份额，中国 x86 服务器市场出货量为 362 万台，预期 2024 年将增长5.7%，按照 8 万/台均价估算，2024 年中国 x86 服务器市场规模有望达到 3060 亿元；我们认为公司已在信创市场中完成了产品打磨，有望与 OEM 厂商一同拓展互联网客户，未来商用 CPU 放量可期；（2）信创市场：79 号文要求 2027 年“应替尽替、能替尽替”，我们认为未来两年整体信创市场仍将保持快速增长态势，公司在信创市场中具备生态兼容优势，该优势有望在中小信创客户中显现；（3）供应层面：公司自 2024Q4 开始，预付款、购买商

6、品接受劳务支付的现金流、存货同比环比均大量增加，2024Q2 末分别达到 30.90/17/24.55 亿，同比+65.36%/110.47%/177.84%，环比+8.21%/19.67%/43.67%，我们认为这代表着公司上游供应的明显好转，同时加大备货也代表着公司对未来需求的乐观预期。投资建议。投资建议。（1）我们认为，深算三号 DCU、海光四号 CPU 有望在互联网客户中发力，千亿商用市场已开启，看好公司未来发展前景；（2）预 计 公 司2024-2026年 营 业 收 入 有 望 达 到81.54/111.41/145.13亿 元（同 比+35.56%/36.64%/30.27%），