基础化工行业2025年度策略：内需复苏精彩纷呈-241128（55页）.pdf

1、2024年11月28日内需复苏，精彩纷呈基础化工行业2025年度策略分析师李辉汤永俊陈海波邮箱证书编号S1230521120003S1230523120009S1230523030004 证券研究报告行业评级：看好目录C O N T E N T S行业回顾：产能压力增速，价格持续下行010203行业展望：出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会投资策略：看好维生素、粘胶、进口替代新材料等，关注政策催化的地产链204重点公司推荐05风险提示行业回顾：产能压力增大，价格持续回落01Partone3景气下行，价格持续回落1.142024前9月，基础化工行业分别实现营收和利润6.73万亿和3017亿

2、，同比增长4.5%和下滑4%。9月行业利润率4.5%降至历史低位。油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数5月阶段见顶后持续下行，年初至今回调约6.1%。PPI持续下行，10月PPI跌至-3.8%，其中化学原料和制品为-5.6%，化纤为-2.5%，橡胶塑料为-1.9%。图：化工图：化工PPI持续回落（持续回落（%）图：化工行业利润率降至历史低位（图：化工行业利润率降至历史低位（%）图：化工品价格指数持续下跌图：化工品价格指数持续下跌图：化工行业图：化工行业24年增收不增利（年增收不增利（%）资料来源：wind，浙商证券研究所内需疲弱，家电汽车平稳增长1.25地产：2024年前10月，我国商品房

3、销售面积7.79亿平，同比下降15.8%家电：以旧换新政策拉动，家电各大类产量均不同程度增长。2024年前10月，彩电产量同比增长2.7%，空调同比增长8.2%，冰箱增长8.5%，洗衣机增长6.7%。汽车：2024年前10月，新能源汽车产量978万辆同比增长36.3%，带动汽车产量同比增长3%纺织服装：复苏较弱。2024年前9月，纺服行业收入同比增速仅1%。图：图：汽车产量平稳增长（万辆，汽车产量平稳增长（万辆，%）图：图：地产销售继续下滑地产销售继续下滑（%）图：图：纺织服装行业低速增长纺织服装行业低速增长图：图：家电产量增速回升（家电产量增速回升（%）资料来源：wind，浙商证券研究所出口

4、整体保持韧性，化工出口增速底部企稳1.36据海关总署数据，中国前10月人民币计价出口20.8万亿元，增长6.7%，较前9月同比6.2%增速有所回升。出口整体保持韧性，主要由于出口品性价比优势、新三样机械品的产业优势。24年中国化工行业出口增速企稳。化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品前10月分别增长1.5%/9.5%/7.1%。其中，轮胎带动橡塑制品出口保持快速增长。图：图：中国化工行业出口增速企稳中国化工行业出口增速企稳（%）图：图：24年中国出口依然保持韧性年中国出口依然保持韧性资料来源：wind，浙商证券研究所投资增速维持高位，产能压力加大1.4724年前10月化学原料与制品行业固定资

5、产投资完成额同比增长11.2%，化学纤维同比增长5.9%，仍处于相对高位新增产能压力下，行业开工率持续小幅下行，24年Q3降至76%，环比降0.4百分点，较21年高位下降4个百分点随着欧洲能源价格回落，EU27国化工行业开工率小幅回升，24年Q2升至75.2%，但仍低于81.4%的长期平均水平。图：化工行业固定资产投资增速处于相对高位图：化工行业固定资产投资增速处于相对高位图：行业开工率持续小幅下行（图：行业开工率持续小幅下行（%）资料来源：wind，浙商证券研究所图：欧盟化工行业开工率小幅回升，但仍处于低位图：欧盟化工行业开工率小幅回升，但仍处于低位行业3季度继续去库存1.58据统计局数据，

6、24年前9月化学原料与制品行业收入6.72万亿，同比增长4.5%，收入增速持续放缓；存货0.98万亿，同比增长4.6%，其中产成品存货0.44万亿，同比增长7.5%。金九银十旺季不旺，行业再次进入主动去库存阶段。图：收入增长放缓，主动去库存阶段图：收入增长放缓，主动去库存阶段图：图：9 9月化工产成品库存略降，增速依然高位（亿元，月化工产成品库存略降，增速依然高位（亿元，%）资料来源：wind，国家统计局，浙商证券研究所行业展望：出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会02Partone9外需：25年外需或将放缓，油价有下行压力2.110特朗普1.0期间曾多次向中国加征关税，此次特朗普的核心