交通运输行业专题研究：特朗普当选交运投资机会-241114（18页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明交通运输交通运输强于大市强于大市维持2024年11月14日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001联系人 李宁特朗普当选，交运投资机会特朗普当选，交运投资机会行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 航运：集运抢运，油运拉长运距航运：集运抢运，油运拉长运距加征关税预期导致提前出口，推动短期集运运价上涨，中远海控或将受益；中国出口转向东盟，东南亚航线运量增加，海丰国际、北部湾港等或将受益。若关税谈判增加进口美国石油，油运运距拉长；压低油价，石油补库存，中远海能、

2、招商轮船、招商南油等或将受益。航空：低油价、高利率、强美元航空：低油价、高利率、强美元压低油价，航司成本下降。限制留学和移民，抑制中美航线运量。美元高利率，增加美元负债、飞机租赁成本。美元升值，汇兑损失增加。无中美航班、利率和汇率敏感性低的吉祥航空、春秋航空，或将受益于低油价。内循环：快递、内贸航运等受益内循环：快递、内贸航运等受益如果刺激国内投资、消费，那么快递、内贸航运等运量增速和运价涨幅有望上行，中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、中谷物流、安通控股、盛航股份、兴通股份等或将受益。风险提示风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值，美元利率上行1.1 集运：加征关税

3、抑制运量集运：加征关税抑制运量3资料来源：资料来源：Wind，天风证券研究所，天风证券研究所 特朗普在2017-2020年任期内，对中国加征关税，导致中美贸易占比下降。2018年加征关税陆续落地，导致2019年中国对美国出口增速明显偏低。2018年未加征关税货物抢出口和已加征关税货物出口减少，扰乱出口增速。中美贸易在本国外贸中的占比都呈下降趋势中美贸易在本国外贸中的占比都呈下降趋势2019年中国对美国出口增速明显低于整体出口增速年中国对美国出口增速明显低于整体出口增速10%15%20%25%2016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-01202

4、0-092021-052022-012022-092023-052024-012024-09比例中国对美出口比例美国从中国进口比例-30%-10%10%30%50%2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10同比增速中国出口增速中国对美国出口增速1.2 集运：抢运推升短期运价集运：抢运推升短期运价4资料来源：资料来源：Wind，天风证券研究所，天风证券研究所 加征关税落地前抢出口，使2018年下半年远东北美航线运量增速更高。抢出口使供需错配，2018年下半年美东和美西航线

5、集运运价大幅上涨。抢出口结束后，2019年美线集运运价恢复到2017年水平附近。2018年远东年远东北美集装箱运量增速高于远东北美集装箱运量增速高于远东欧洲欧洲2018年下半年，抢出口推动美线集运运价上涨年下半年，抢出口推动美线集运运价上涨-20%-10%0%10%20%30%2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10集装箱运量增速远东欧洲远东北美010002000300040002017-012017-042017-072017-102018-012018-04201

6、8-072018-102019-012019-042019-072019-10SCFI指数综合指数美西航线美东航线1.3 集运：通过东南亚转口，对集运影响较小集运：通过东南亚转口，对集运影响较小5资料来源：资料来源：Wind，天风证券研究所，天风证券研究所 中国对越南出口和越南对美国出口增速更高，疑似存在转口贸易。经东盟转口对中美航线运量影响较小，因为中美航线往往经过东盟。通过墨西哥转口可能性偏低，因为墨西哥对美国出口增速并无明显异常。2017-23年，中国出口越南和越南出口美国增幅更高年，中国出口越南和越南出口美国增幅更高2017-23年，墨西哥出口美国的增幅并无明显异常年，墨西哥出口美国的