景津装备-公司深度报告：估值已触底龙头再启程-240922（23页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|环保设备 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 景津装备(603279)报告日期：2024 年 09 月 22日 估值已触底，估值已触底，龙头龙头再启程再启程 景津装备景津装备深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司坚持创新公司坚持创新、务实，凭借产品力务实，凭借产品力和和性价比赢得性价比赢得口碑口碑，稳坐行业头把交椅稳坐行业头把交椅。公司主营产品为压滤机及其配件，可根据客户的不同需求，制造和销售定制化产品。三十年来，公司坚持物有所值的理念，持续创新，务实经营，凭借过硬的产品力和合理的价格树立了良好的口碑和形象。凭借此，公司压滤机产销量位居世界第一，2022年在国

2、内压滤机市场市占率已达到 53%，稳坐行业头把交椅。下游行业下游行业需求需求增速趋缓，增速趋缓，预计预计公司公司压滤机收入将呈现小幅增长的态势压滤机收入将呈现小幅增长的态势。受益于下游环保、矿物及加工、新能源等行业的增长，公司压滤机快速放量，2019-2023 年，公司营收从 33.11 亿元增长至 62.49亿元，归母净利润从 4.13 亿元增长至 10.08亿元。2023年后，各行业对压滤机的需求都有不同程度的降速，我们认为短期内公司压滤机销量将维持小幅增长的态势。增长点增长点：配件：配件业务业务+成套装备提供成套装备提供短期确定性增长机会，出海提供长期短期确定性增长机会，出海提供长期业绩

3、业绩弹弹性。性。1)短期增长点一：配件。滤板和滤布是压滤机的关键配件，更换周期分别为 3年和 3 个月。目前公司在配件市场的市占率仍有提升空间，我们认为随着配件市场规模扩大叠加公司市占率提升，配件业务的收入有望迎来增长。2)短期增长点二：成套装备。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、进料柱塞泵等装备。目前一期项目已于 2023 年部分投产，二期项目预计在 2026 年 2月投产。两期项目全部达产后，预计每年可贡献营业收入29.4亿元，净利润4.16亿元，进一步增厚公司业绩。3)长期增长点：出海。2019-2023 年，公司海外业务毛利率维持在 45%以上，较国内业务高出近 20pct。202

4、3 年，公司海外业务收入为 3.18 亿元，仅占公司总收入的 5.09%。我们认为海外业务的发展有望推动产品销量再上一个新台阶，看好公司产品出海带来的长期业绩弹性。公司分红率高而稳定，股息率吸引力强。公司分红率高而稳定，股息率吸引力强。2019-2023 年，公司分红率始终保持在 50%以上。截至 2024 年 9 月 20 日收盘，公司股息率（TTM）为 6.68%。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.4/11.7/13.1 亿元，对应每股收益为1.80/2.03/2.27 元，当前股价对应 PE 为 8.84/7.83/6.99 倍，首次覆

5、盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：谢超波分析师：谢超波 执业证书号：S1230523120002 分析师：汪磊分析师：汪磊 执业证书号：S1230524050004 基本数据基本数据 收盘价￥15.88 总市值(百万元)9,154.14 总股本(百万股)576.46 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,249 6,593 7,239 8,102 (+/-)(%)

6、9.98%5.50%9.80%11.92%归母净利润 1,008 1,035 1,168 1,310 (+/-)(%)20.89%2.70%12.86%12.15%每股收益(元)1.78 1.80 2.03 2.27 P/E 9.02 8.84 7.83 6.99 资料来源：浙商证券研究所 -36%-28%-20%-13%-5%3%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09景津装备上证指数景津装备(603279)公司深度 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预