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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业出海专题报告 扬帆出海正当时 自主摩企再启航 2024 年 09 月 08 日 全球摩托车市场总量稳定 中大排空间广阔。本篇报告为摩托车行业出海专题报告，从行业空间、驱动因素、出海节奏、产品竞争力等多重维度详细分析本轮自主摩企出海核心逻辑。全球摩托车市场容量约 5,000 万辆，整体市场呈现一超多强格局，日系品牌占据半壁江山。据测算，2023 年海外 250cc 及 250cc以上摩托车市场空间为 525 万辆，为同年国内内销 10 倍以上，空间广阔。重点市场持续扩容 自主摩企加速突围。全球中大排（250c

2、c，下同）摩托车重点市场集中在欧美等区域，具体来看：（1）欧洲市场：土耳其地区增速最快，近年来在通货膨胀、货币贬值背景下翻倍增长；西班牙、意大利、德国等市场总量温和增长，春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等自主摩托企加速成长；（2）美国市场：总体销量波动性回升，本土品牌份额缩减，日系品牌占据半壁江山，用户群体更加重视品牌、性能等领域；（3）南美市场：2023 年总销量超 400 万辆，近年来温和扩张，墨西哥地区当地品牌 Italika 垄断市场，具备一定高端化潜力；哥伦比亚市场格局相对分散，日系、印度系、本土品牌均占据一定份额。春风动力：剑指全球 Powersport 龙头 两轮出口提速。春风动力以

3、中大排街车起家，深耕仿赛与巡航领域，聚焦精品策略，爆品车型频出。春风动力摩托车出口销量快速增长，2023/2024H1 摩托车出口销量为 9.8/8.6 万辆，其中250cc 及 450cc 系列为公司两轮车出口主销排量，出口区域以土耳其、东欧、拉美等区域为主，较外资竞品在动力性能、配置丰富度、价格方面均具备竞争优势。2024 年起春风动力有望凭借更加丰富的渠道和车型供给，维持较高的出口增速。隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机。2023 年隆鑫通用摩托车出口销量超过 100 万辆，连续四年位居行业头名，“VOGE 无极”定位自主高端中大排摩托车品牌，主要面向休闲娱乐市场，2023 年成功打

4、造 CU525、DS525X 等多款爆品，产品矩阵持续丰富。2024H1 无极品牌营收为 15.2 亿元，同比+132.1%，其中内销和分出口分别同比+168.7%/96.2%。出口方面，2023 年底无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近 700 家，2024H1 西班牙市场份额突破 3%，在西意等欧洲市场已形成较高品牌知名度，为无极品牌出口增长奠定坚实基础。钱江摩托：产品矩阵完善 渠道变革助力出海。钱江摩托拥有 Benelli、QJMOTOR 等品牌，排量覆盖 50cc-1,200cc，品类覆盖街车、巡航、仿赛等。钱江摩托积极推进自主外贸渠道建设，实现自有品牌国际化，2023 年成

5、功开拓了 20 多个国家市场，自主外贸营收同比+200%，助力自主品牌车型出口提速。投资建议：海外中大排摩托车市场空间广阔，竞争激烈程度较国内相对温和。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企较海外竞品在产品力、性价比方面优势突出，2024 年起有望凭实现全球份额的快速扩张，驱动公司进入新一轮成长期，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。风险提示：中大排摩托车需求下滑；海外关税政策变化；市场竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603129.SH 春风动

6、力 132.9 6.65 8.74 11.47 20 15 12 推荐 000913.SZ 隆鑫通用 6.7 0.28 0.59 0.68 24 11 10 推荐 603766.SH 钱江摩托 15.5 0.88 1.23 1.53 18 13 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 09 月 06 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 相关研究 1.新势力系列点评十：新能源加速渗透 新品周期驱动销量-2024/09/02 2.汽车和汽车零部件行业周报 20240901：乘用车 Q2 业绩亮眼 旺季+新车