光大银行-公司研究报告-负债成本改善资本充足率提升-240902（23页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|股份制银行 证券研究报告 光大银行光大银行(601818.SH)/中国光大银中国光大银行行(06818.HK)负债成本改善，资本充足率提升负债成本改善，资本充足率提升 核心观点核心观点：光大银行发布 2024 年半年度报告，24 上半年营收、PPOP、归母净利润同比分别变动-8.8%、-10.5%、+1.7%，增速较 24Q1 分别变动+0.85pct、+0.64pct、+1.34pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支、有效税率降低形成正贡献，净息差收窄、净手续费减少、成本收

2、入比提高为主要拖累。亮点：（亮点：（1）负债成本改善。负债成本改善。24 上半年公司净息差 1.54%，较 23 年下降 20BP。单季度来看，测算 24Q2 净息差较 24Q1 仅下降 1BP，降幅同比收窄，资产端，24Q2 生息资产收益率同比回落 14BP，预计受信贷有效需求偏弱、LPR 下调、市场利率下行等因素影响；负债端，24Q2计息负债成本率同比下降 13BP，公司下调存款挂牌利率、优化负债结构，拓宽低成本资金来源，24Q2 末个人活期存款同比增长 24%，存款结构优化。（2）核心一级资本充足率环比）核心一级资本充足率环比回升回升。24Q2 末公司核心一级资本充足率 9.59%，较

3、23 年末上升 0.41pct。公司规模扩张适度，二季度末风险加权资产增速 0.62%，低于 ROE 扣除分红后内生资本增速，带动公司核心一级资本充足率环比回升。（3）其他非息高增。）其他非息高增。24上半年其他非息净收入同比增长 33.83%，主要来自于投资收益增加。关注：（关注：（1）资产质量前瞻性指标波动。）资产质量前瞻性指标波动。24Q2 末不良率 1.25%，较一季度末持平，其中对公不良率改善，24Q2 末零售不良率 1.47%，较 23年末上升 11BP；关注率 1.99%，较 23 年末上升 15BP；逾期率 2.20%，较 23年末上升25BP；测算上半年不良生成率1.47%，

4、同比上升12BP。总体来看资产质量前瞻性指标有所波动，或因零售资产风险波动所致，关注后续情况。24Q2 末拨备覆盖率 172.45%，较 24Q1 末下降12.65pct。（2）中收增长承压。）中收增长承压。24 上半年手续费净收入同比负增 21.7%，主要受消费低迷、降费政策影响，银行卡业务、代理业务手续费收缩。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：在宏观需求较弱环境下，公司规模扩张适度，负债结构优化，加权风险资产增速下降，核心一级资本充足率提升，后续关注公司资产质量和拨备水平。预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为 1.1%/1.6%，EPS 分别为 0.62/0.63 元/股，当前

5、股价对应 24/25年 PE 分别为 5.0X/4.9X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.38X/0.36X，维持公司合理价值 5.38 元每股，对应 24 年 PB 估值约 0.7X，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值 4.12 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 3.06 元/2.34 港元 合理价值 5.38 元/4.12 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2024-09

6、-02 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK):资产质量稳定，利润回归正增长 2024-05-01 光大银行(601