全球银行业研究：市场特征初探及核心标的筛选-240822（110页）.pdf

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1、市场特征初探及核心标的筛选市场特征初探及核心标的筛选全球银行研究全球银行研究发布日期：2024年8月22日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：马鲲鹏SAC 编号：S1440521060001SFC 中央编号：BIZ759分析师：李晨SAC 编号：S1440521060002SFC 中央编号：BSJ178 目录目录 引言及核心观点引言及核心观点（一）国家及地区分析：核心指标比较研究（二）成长市场：挑选经济高成

2、长国家和高成长银行（三）红利市场：自下而上选股（四）均衡市场：选取高成长+高分红标的（五）交叉情况：红利市场中的高成长和指引积极银行（六）全球首选银行及两项专题：估值合理性及汇率影响 eZeZbZeUfYeZaYcW9PaO9PpNoOmOtPiNnNxPjMsQpMbRrRxOxNmPqRwMsRoO我们为什么要覆盖全球银行业？我们为什么要覆盖全球银行业？这篇报告是我们覆盖全球银行业的起点，我们将由此开始对全球范围内的优质银行进行系统性研究。全球银行投资在策略上是有效的、在操作上是具备可行性的，因为：全球银行投资在策略上是有效的、在操作上是具备可行性的，因为：世界各地的银行都以相似的商业模式

3、经营，来自不同国家的银行完全可以通过相同的框架进行分析，并由此进行直接比较。这意味着操作的可行性。操作的可行性。银行业服务其所在的一个或多个地区的企业和居民（当然也有银行是全球性的），所以银行就是他们所在区域经济状况的天然代表，这是银行的betabeta属性。属性。但在不同的治理结构下，各家银行的经营能力具备很大差异，一些银行能够持续穿越他们所在地区的经济周期，这些银行不仅是当地经济的beta，同时还具备显著的alphaalpha属性属性。最后，全球各个市场有着不同的经济周期、商业环境、社会结构和文化，这意味着跨区域和跨周期配置跨区域和跨周期配置的潜力。全球银行投资策略可以提供兼具高成长和稳定

4、红利的回报，同时还能避免对单一市场或单一风格的过度集中导致的高波动风险。本篇报告中，我们构建了全面准确、简洁明了的全球银行业分析框架，具备极强的实操性。最后，我们初步筛选出了的全球首推银行名单，后续将依次针对这些银行进行深度研究和常态化跟踪覆盖。对当前全球银行业的观点对当前全球银行业的观点:更高的终端政策利率水平，意味着一个更美好的未来更高的终端政策利率水平，意味着一个更美好的未来即将到来的降息周期对全球银行而言整体是正面的即将到来的降息周期对全球银行而言整体是正面的：与银行偏好高利率环境的传统观点相反，全球银行业更加期待降息。因为当前的高利率环境极大抑制了信贷需求，持续的高利率环境对净息差也

5、有负面影响，因为政策利率高位企稳，贷款利率很难继续提升，但存款定期化和利率提升的趋势却在不断深化。通过对利率风险敞口的对冲，全球银行业已经为未来2-3年降息周期中的负面影响做了充分准备。但降息后，信贷需求和经济活动将会复苏，存款定期化和成本上升趋势将会逆转，财富管理中收将会增长，这些积极因素叠加利率风险对冲，足以抵消降息过程中的负面影响。降息结束后的终端政策利率才是影响全球银行业绩的最重要因素降息结束后的终端政策利率才是影响全球银行业绩的最重要因素：在未来2-3年相对平稳地度过降息周期后，终端利率才是决定银行长期业绩的关键。银行经营是需要一定的合理利率水平的，在零利率环境下，银行很难保持较好业

6、绩和长期稳健经营。预计本轮降息周期后的终端利率很可能高于疫情前的利率水平，且并不会回落到预计本轮降息周期后的终端利率很可能高于疫情前的利率水平，且并不会回落到0%0%。当前的国际经济环境已经出现了重大变化，碎片化和割裂化的全球供应链、主要经济体对人工智能和清洁能源等新技术的大规模投资都意味着更大的长期通胀压力，从而指向更高的终端均衡利率水平。相对更高的终端利率将为全球银行经营提供一个理想环境，我们预计未来全球银行的经营环境将显著好于上一个十年，相对更高的终端利率将为全球银行经营提供一个理想环境，我们预计未来全球银行的经营环境将显著好于上一个十年，若终端政策利率如期稳定在若终端政策利率如期稳定在