煤炭机械行业：多重驱动格局集中-240722（51页）.pdf

1、2024年7月22日煤炭机械:多重驱动，格局集中证券研究报告分析师分析师邱世梁邱世梁分析师分析师王华君王华君研究助理研究助理孙旭鹏孙旭鹏邮箱邮箱邮箱邮箱邮箱邮箱电话电话18516256639电话电话18610723118电话电话15029064467证书编号证书编号S1230520050001证书编号证书编号S1230520080005行业评级：中性添加标题95%煤炭机械：行业需求多重驱动，竞争格局逐步集中21、煤机行业：更换、智能化、煤矿关小建大、出口多重驱动行业自2016年开启上升周期，2026年有望达1570亿元。以煤机销售收入为参考指标，煤机行业自2016年开启新一轮上升周期，2022

2、年规模达1350亿元，2016-2022复合增长率约为16%，预计2026年规模可达1570亿元，2023-2026复合增长率约为2.6%。预计原煤产量将逐步下滑，复合增速-2%。从需求端看，宏观经济增速放缓叠加煤炭发电占比下降，煤炭需求较为疲软。从供给端看，煤炭库存和进口煤炭量均处于历史高位，煤价短期反弹有限，煤矿减量置换加速推进，国内煤炭供给受到压制。2024年1-5月我国原煤产量出现下滑，达19亿吨，同比下滑3%，因此预计未来国内原煤产量将逐步走低，2030年预计达40亿吨，复合增速-2%。煤机更换周期处于中后期，更换需求趋于稳定。煤机设计寿命为5-8年，而我国第一轮煤机投产高峰期为20

3、10-2015年，当前正处于本轮更换周期的中后期，更换需求趋于稳定。煤矿关小上大、智能化持续推进，单吨原煤产量对应煤机投入不断提升。煤炭行业进入调整期后，减量置换逐步推进，截止2022年底，全国煤矿数量比2015年减少一半多，另一方面，我国煤矿智能化建设持续提升，因此大型现代化、智能化煤矿逐渐成为煤炭生产主力，由于大型智能化煤矿单位产量煤机投资额更高，2016-2022年，单吨原煤产量对应煤机设备销售收入从17元上升到30元，复合增速达10%。我国煤机技术水平不断提高，煤机出口打造全新成长曲线。我国煤炭机械工业出口产品产值由2012年的24亿元人民币提高到2022年的80亿元人民币，创历史新高

4、，2022年同比增长97%，2012-2022年CAGR达13%。2、竞争格局：行业集中，聚焦龙头竞争格局：下游煤矿集中度提高，龙头企业市场份额持续提高。由于下游煤矿减量置换不断推进，小煤矿逐步关闭，煤矿数量由2015年10800家锐减至2023年的4300家，现代化大煤矿成为主流，致使上游煤机行业集中度提升，前五强企业市场份额由2017年的26%提升至2022年的46%，前五十强企业市场份额则从2017年的51%提高到2022年的88%，集中度持续提高。业绩对比：郑煤机、三一国际业绩增速较快，天地科技盈利能力更强。2023年，天地科技、郑煤机、三一国际分别实现归母净利润24亿元、33亿元、1

5、9亿元；2017-2023年归母净利润CAGR分别为17%、50%、43%；煤机板块毛利率分别为32%、29%、27%（公司整体）。郑煤机业绩增速较快主要由于公司市占率快速提高和降本增效，三一国际则主要是出口拉动和掘进机机械化率快速提高，天地科技盈利能力强主要为全产业链布局、产品定制化及央企议价能力强等。天地科技：煤机央企龙头，安全、智能化持续驱动。郑煤机：液压支架龙头，汽零板块有望迎来拐点。三一国际：掘进机龙头，出海、港机打造第二曲线。风险提示：原煤产量不及预期、煤矿集中度提升不及预期、煤矿智能化建设不及预期、煤机出口不及预期eZeZfVfVeZbUeUdX7NbP6MmOoOtRtPeRo

6、OsNjMtRnO7NnMrRNZtOoMvPtRsM目录C O N T E N T S煤炭行业：宏观经济转弱，周期高位波动0102煤机行业：高位波动，多重驱动03竞争格局：行业集中，聚焦龙头304风险因素煤炭行业：宏观经济转弱，周期高位波动014原煤产量：煤炭供需缺口逐步缩小，预计原煤产量将逐步下滑015煤炭供需缺口逐步缩小，产能储备仍处于探索阶段。根据煤炭行业产量及消费量对比，我国煤炭行业总体保持供小于需。自2019年来，煤炭消费与产量差额为1.7，1.5，1.7，-0.8，0.2亿吨，供需缺口持续缩小。2024年4月国家发展改革委、国家能源局关于建立煤炭产能储备制度的实施意见中提到：到2