达梦数据-公司研究报告-自主数据库龙头助力信创步入核心系统替换深水区-240722（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：2 23 33.873.87 元元 分析师：孙行臻分析师：孙行臻 执业证书编号：执业证书编号：S0740524030002S0740524030002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)76 流通股本(百万股)14 市价(元)233.87 市值(百万元)17,774 流通市值(百万元)3,341 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Fina

2、nce 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）688 794 926 1,094 1,314 增长率 yoy%-7%15%17%18%20%净利润（百万元）269 296 350 418 510 增长率 yoy%-39%10%18%20%22%每股收益（元）3.54 3.90 4.61 5.51 6.71 每股现金流量 2.75 4.55 3.03 7.90 9.29 净资产收益率 24%21%20%19%19%P/E 66.1 60.0 50.8 42.5 34.8 P/B 15.9 12.6 10.2 8.

3、2 6.7 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 注：股价为 2024 年 7 月 22 日收盘价 报告摘要报告摘要 达梦数据：信创数据库达梦数据：信创数据库行业领先行业领先，全栈产品扬帆护航。，全栈产品扬帆护航。1）公司核心团队历经 40 余年技术沉淀，于 2024 年 6 月 12 日在上海证券交易所科创板上市，公司掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。2）公司形成“软件产品使用授权+解决方案+运维”为主的业务布局，从通用关系型数据库产品延伸向全栈数据产品，其中软件产品使用授权业务占比逐年增长，2023

4、 年收入占比超九成。3）股权结构稳定，创始人冯裕才技术背景深厚；截止 2024 年 6 月 12 日，中国软件持股比例 18.91%，实际控制人为中国电子。4）营收及净利润增幅明显；毛利结构性改善，有望提振公司长期盈利能力；并且在研发端投入稳步增长，技术密集型行业人才补充不断。行业：行业：党政数据库高资质壁垒，行业数据库选型技术为王党政数据库高资质壁垒，行业数据库选型技术为王。国内数据库市场规模扩张，国产数据库加速追赶国际厂商，2023 年海外数据库市占率较 2019 年下降 29.6%，其中达梦数据库和华为系数据库的占比显著提升。目前党政信创率先试水推广，行业信创进入规模化应用阶段，其中党政

5、信创以集中式数据库为主，对资质有硬性要求；行业信创目前集中式占比较高，分布式数据库正加速渗透核心系统，更重技术和性价比。集中式数据库：构筑高壁垒，党政信创核心系统加速落地。集中式数据库：构筑高壁垒，党政信创核心系统加速落地。1）技术自研：公司代码 100%全自研，自主编写数据库产品核心源代码，掌握全部实现原理和体系框架，掌握产品技术发展方向的完全决策权，风险敞口较小。2）迁移兼容：柔性迁移降低成本，全面适配生态广阔。迁移及兼容能力是国产数据库替代难点，柔性迁移解决方案，数据迁移便捷，降低迁移成本；DM8 数据库的设计思路与 Oracle 相似，且与 SQL 语法的使用基本一致，迁移后学习成本较

6、低。3）渠道建设：从内提质服务能力，从外加强渠道建设。渠道建设影响前期市场拓展，公司采取渠道为主+直销为辅的商业模式，公司对内服务能力和水平领先，服务体系决定客户粘性；对外渠道建设加强，经销商加速拓展，目前公司依靠卓越的商务服务能力，公司在党政核心+行业 OA 加速落地。新一代数据库产品：全栈布局，行业信创打开远期空间。新一代数据库产品：全栈布局，行业信创打开远期空间。1）集群数据库：对标 Oracle RAC，推出 DMDSC 和 DMMPP，打破共享存储集群技术垄断；2）分布式数据库：适用海量数据场景，是金融核心系统替代的重要选择，采取原生分布式数据库技术；3）云数据库：云部署产品走向成熟