沪电股份-公司研究报告-AI浪潮持续数通PCB龙头空间广阔-240714（16页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1616 Table_Page 公告点评|电子 证券研究报告 沪电股份（沪电股份（002463.SZ）AI 浪潮持续，数通浪潮持续，数通 PCB 龙头空间广阔龙头空间广阔 核心观点核心观点：公司发布业绩预告，上半年公司发布业绩预告，上半年业绩业绩表现亮眼表现亮眼。公司发布 2024 年半年度业绩预告，24 年上半年，公司实现归母净利润 10.80 亿元至 11.60 亿元，同比增长 119.24%135.48%；单季度来看，公司实现归母净利润5.656.45亿 元，同 比 增 长116.03146.61%，环 比 增 长9.79%25.3

2、3%。总体来看，受益于 AI 相关产品对 PCB 的结构性需求，公司 24 年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长。计算集群规模提升趋势明确，交换机计算集群规模提升趋势明确，交换机 PCB 市场市场量价齐升量价齐升。伴随着 GPU集群规模扩张，交换网络层数也随之增加，进而提升交换机配比。同时随着交换速率的持续提升，高速网络系统对 PCB 的速率、层数、材料都提出了更高的需求，交换机内部 PCB 价值量将持续提升，交换机PCB 市场迎来量价齐升机遇期。深度卡位交换机深度卡位交换机&服务器领域，服务器领域，数通数通 PCB 龙头空间广阔龙头空间广阔。根据公司年报，23 年公司 AI 服务

3、器和 HPC 相关 PCB 产品在公司企业通讯市场板占比已提升至 21.13%；在网络交换部分，基于 112Gbps 速率 51.2T的 800G 交换机已批量交付，224Gbps 速率产品已开始预研；加速计算产品部分，112Gbps 速率的产品已开始进行产品认证及样品交付。展望未来，在 GPU 算力持续提升以及集群规模指数级扩张的背景下，公司作为数通 PCB 龙头，成长空间将被进一步打开。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为26.23、32.66、41.99 亿元。考虑公司作为数通领域 PCB 龙头厂商，深度受益于 AI 浪潮，成长空间广阔，

4、业绩成长性较强。给予公司 2024年 35 倍 PE 估值，对应合理价值为 47.97 元/股，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。行业与市场竞争风险，原物料供应及价格波动风险，云计算厂商 CapEx 不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）8336 8938 11847 13990 16070 增长率（%）12.4%7.2%32.5%18.1%14.9%EBITDA（百万元）1841 2100 3384 4126 5205 归母净利润（百万元）1362 1513 2623 3266 4199 增长率（%）28.0%11.1

5、%73.4%24.5%28.6%EPS（元/股）0.72 0.79 1.37 1.71 2.19 市盈率（P/E）16.58 27.84 29.37 23.58 18.34 ROE（%）16.5%15.5%22.8%22.1%22.1%EV/EBITDA 12.37 20.35 22.72 18.30 14.06 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 40.25 元 合理价值 47.97 元 报告日期 2024-07-14 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478

6、 021-38003658 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：郇正林 SAC 执证号：S0260521110001 010-59136610 分析师：分析师：张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 请注意，耿正,郇正林,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-20%4%28%52%76%100%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24沪电股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免