视觉中国-公司研究报告-稀缺数字版权内容生态龙头全面拥抱AI赋能-240628（18页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0606 月月 2828 日日 视觉中国视觉中国(000681.SZ)(000681.SZ)公司分析公司分析 稀缺数字版权内容生态龙头，稀缺数字版权内容生态龙头，全面拥全面拥抱抱 AIAI 赋能赋能 证券研究报告证券研究报告 信息搜索与聚合信息搜索与聚合 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 13.213.2 元元 股价股价 (2024(2024-0606-27)27)11.6511.65 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)8,161.73

2、流通市值流通市值(百万元百万元)7,857.94 总股本总股本(百万股百万股)700.58 流通股本流通股本(百万股百万股)674.50 1212 个月价格区间个月价格区间 10.1/19.99 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-3.0-11.9-28.2 绝对收益绝对收益-8.0-13.3-38.4 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 相关报告相关报告 数字数字内容内容版权交易龙头，版权交易龙头，业绩重回增长态势业绩重回增长态势。截止 2023 年底，公司已聚合超过 5.3 亿

3、的优质图片、视频、音乐等数字内容，是稀缺的覆盖数字内容版权交易行业全产业链的龙头公司。2019-2020 年公司受两次关停整改影响业绩下滑，经过 3 年的业务调整，公司正重回增长态势，2023 年实现收入 7.81 亿，同增11.9%；实现归母净利润 1.46 亿，同增 46.8%。海量稀缺海量稀缺合规合规视觉内容数据资源视觉内容数据资源，深挖客户应用场景需求。，深挖客户应用场景需求。公司不仅拥有海量优质内容储备，且通过自有版权图片库、独家授权协议、创作社区生态保证正版优质内容持续供给。在此基础上，公司深挖党政媒体、品牌企业、广告营销、互联网平台等行业客户需求，为其提供标准化产品或增值服务，客

4、户具备较强黏性，年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率保持 80%。确立确立“AI+AI+内容内容+场景场景”的发展战略的发展战略，全面拥抱全面拥抱 AIAI 赋能赋能。基于海量、稀缺的结构化数据及应用场景深挖能力，公司 2023 年确立“AI+内容+场景”的发展战略，并借助 AI 全面赋能产品体系，包括上线 AI 智能搜索、AIGC 定制内容、AI 驱动数字资产管理方案等。参股子公司爱设计旗下 AI 办公工具产品 A 在 2024年 5 月国内 AIGC 产品访问量排名第 9，且被集成至联想 AI PC中，有望成为较快实现单点突破的 AI 工具产品。以以 AIAI 积极探索为起点，关注对

5、既有业务模式的巩固或积极探索为起点，关注对既有业务模式的巩固或重塑。重塑。A 是公司在从 To B 服务向 To C 服务的积极探索，如若能把握住此轮技术的升级所带来的产业机遇，在放大现有内容价值的同时，还应关注未来商业模式会否被巩固或重塑，进而推动公司产业链价值提升。投资建议：投资建议：宏观经济修复推动客户使用频次提升，叠加 AI 对既有产品体系的赋能有望加深付费深度，且对自身业务也将发挥降本增效作用，有望最终带动业绩增长，预计 2024-2026 年实现归母净利润为 1.54 亿、1.85 亿、2.19 亿，对应 EPS 为 0.22元、0.26 元、0.31 元。旗下 A 是国内头部的

6、AI 工具产品，成长性突出，具备一定的估值溢价，我们给予公司 2024 年PE 为 60 倍，对应 6 个月目标价为 13.2 元，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：下游需求增长不及预期、竞争加剧风险、AI 赋能业务进展不及预期 Table_Finance1 (百万元百万元)2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E -45%-35%-25%-15%-5%5%15%2023-062023-102024-022024-06视觉中国视觉中国沪深沪深300300 108313779 本报告版权属于国投证券股份有限公司，