涤纶行业报告：涤纶长丝供需格局有望向好景气度有望上行-240528（26页）.pdf

1、涤纶涤纶行业行业报告报告涤纶长丝供需格局有望涤纶长丝供需格局有望向好，景气度有望向好，景气度有望上行上行分析师：顾华昊登记编号：S0500523080001Email：2024年5月28日证券研究报告（增持）2n涤纶的分类、性能、上下游产业链涤纶的分类、性能、上下游产业链涤纶是化学纤维中的第一大品种。涤纶按长度可分为涤纶长丝和涤纶短纤。2024年1月，中国化学纤维工业协会披露，我国涤纶长丝产量占国内涤纶总产量的80%以上，占国内化学纤维的产量比重约为66%。涤纶又称聚酯纤维，是以 PTA 和 MEG 为原料缩聚而成的聚酯经纺丝所得的合成纤维。PTA 的原料源头是原油，原油经加工生产获得石脑油，

2、再经过一定工艺过程提炼出对二甲苯（PX）。PX 经过液相氧化生成粗对苯二甲酸（TA），再经过加氢精制、结晶、分离、干燥等工序生产出精对苯二甲酸，即 PTA。世界上 90%以上的 PTA 用于生产聚酯。聚酯通过熔体直纺或者切片纺生产涤纶长丝。POY、FDY 及 DTY 是涤纶长丝的主要品种，应用于服装、家纺和产业用纺织品等下游领域。n涤纶长丝供给端预计未来新增产能有限涤纶长丝供给端预计未来新增产能有限近期涤纶长丝供给端受到扰动。根据百川盈孚，新凤鸣、桐昆股份等多家涤纶长丝生产商在2024年5月进行联合减产或停产改造，据测算，预计共影响产能363万吨，供给端短期扰动的影响幅度约为8.5%。在涤纶长

3、丝短期供给下降的背景下，行业库存有望加速去化。2024、2025年我国涤纶长丝新增产能增速预计下降，供给格局有望改善。根据百川盈孚，2023年涤纶长丝新增产能较高，达到477万吨，增速约为12%。2024年其扩产速度预计明显放缓，预计为90万吨，增速约为2%。2025年预计新增产能125万吨，增速约为3%。预计涤纶长丝投产高峰期已过，未来国内涤纶长丝行业将会有序扩张。此外，涤纶长丝未来新增产能来自新凤鸣、桐昆股份等头部企业，这有利于提升行业集中度。n涤纶长丝需求端有望向好涤纶长丝需求端有望向好 2024年1-4月，我国涤纶长丝表观消费量1101万吨，相较于2023年增长44.4%，内需较为强劲

4、。2017-2023年，我国涤纶长丝表观消费量年化复合增速为3.3%。出口方面，受到印度BIS认证影响，2024年1-4月，我国涤纶长丝出口量同比下降10.1%。中长期来看，由于海外新兴纺服生产地区缺乏相关产业设施配套，故我国涤纶长丝的出口预计仍然具备较好的增长潜力。终端纺织服装方面，截至2024年5月16日，江浙织机开工率70.7%，相比于一年前上升10.3pct。2024 年1-4 月，中国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长1.5%。美国服装去库存已经持续1 年多时间。美国服装批发商库存、库存销售比，整体均呈现一定程度的下降。美国纺织服装本轮去库存或将逐步接近尾声，未来对于涤纶长丝的需求

5、有望增长。n投资建议投资建议近期中国涤纶长丝主流厂商减产或停产改造，供给端受到扰动，行业有望加快去库存。中长期看，国内涤纶长丝投产高峰期已过，预计未来供给端扩产有限，需求端国内纺织服装零售额累计同比增速维持正增长，美国服装去库存或将接近尾声，从而有望拉动涤纶长丝的需求，涤纶长丝的景气度有望上行。建议关注具有产业链一体化和规模化优势的龙头企业。n风险提示风险提示 需求不及预期；原材料价格大幅波动；产品竞争格局恶化；贸易摩擦等风险。核心要点核心要点8X8XeUcWaVbUaYeU6MaO7NoMpPtRmQlOoOsPiNpNuM7NrRwPuOnRwOxNnMuN目 录二、涤纶长丝供给端预计未来

6、新增产能有限3五、投资建议六、风险提示一、涤纶的分类、性能、上下游产业链三、涤纶长丝需求端有望向好四、相关公司一、涤纶的分类、性能、上下游产业链4图图1 化学纤维的化学纤维的分类分类资料来源：新凤鸣招股说明书、湘财证券研究所5n 化学纤维是利用天然或人工合成的高分子物质为原料，经过化学和物理的方法制得的纤维的统称。n 化学纤维分为人造纤维和合成纤维两大类。人造纤维是以含有天然高分子化合物（纤维素）为原料，经化学处理和机械加工制得的纤维，主要产品有粘胶纤维、醋酯纤维等，竹子、木材、棉子绒等都是制造人造纤维的原料。合成纤维是以石油、天然气、煤及农副产品等为原料，经一系列的化学反应，制成合成高分子化